投资者纷纷质疑华谊兄弟空手套白狼
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：fixdown
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华谊兄弟近日利用利用人们“数星星”的心理赚得无限风光，成功地在市场上炒作了一把。尽管众星闪耀，但依然遮挡不住公司存在的种种问题：华谊兄弟盈利模式单一；（自己也在招股说明书中直言不讳地宣称公司营收过度依赖于冯小刚团队）对下一代导演没有什么储备；对签约的一些演员也没有什么约束力……有投资者质疑：华谊兄弟除两兄弟之外，没有任何东西，是彻彻底底空壳一个。更有投资者提醒，投资这样的公司只有高风险却没有高收益。
兄弟来圈钱 明星将暴富
《投资快报》报道，资本市场比电影市场来得更快，华谊兄弟多年来就一直渴望来资本市场圈钱。在很多年以前，法定代表人王中军就曾表示，“一个行业，没有资本介入，没法做大。”作为中国最具知名度的民营电影企业，华谊兄弟也从未放弃过自己的上市梦想。原本计划在2008年在深交所上市的华谊兄弟，后因种种原因不得不搁浅。而华谊与资本市场的合作更是早早就拉开了帷幕。
招股说明书显示，华谊兄弟注册资本为12600万元，法定代表人为王中军。此次，公司计划发行4200万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本暂定为16800万股，预计本次募集资金数额为62000万元，将用于补充影视剧业务营运资金。
华谊兄弟的股东，可以说是迄今为止“最具明星味”，冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰、胡可、罗海琼、李琳、张涵予、任振泉、何琢言、陈思成等11位影视明星同时出现在股东名单中，明星阵容庞大。
招股说明书显示，冯小刚总持股288万股，当初的成本仅151.48万元左右，保守估计华谊上市后的股价为60元，上市后市值可达1亿多元；黄晓明去年花了540万元购入180万股华谊兄弟股份，上市后市值也可能超过1亿多元。李冰冰尽管只持有36万股，但持股的成本最低，每股仅为0.53元。那李冰冰每股就赚59．47元，上市可赚2140万元，而黄晓明每股只赚57元，一下子就捞得1个亿。一旦华谊兄弟上市，“明星股东”可收获丰厚的回报，一时间关于明星暴富的神话再度引起了市场的热议。
明星不可靠 空壳随时到
华谊兄弟唯一卖点是一大堆“星星”，但是星星再亮，也抵不过月亮。更何况，“星星”并不属于华谊兄弟公司，仅是松散的合作关系，随时就会说“说走咱就走”所以有投资者指出，华谊兄弟除两兄弟之外，没有任何东西，是彻彻底底空壳一个。
投资者的担心也不是没有道理，也就是在前不久，华谊兄弟就发生剧烈“人事地震”：今年8月21日，华谊兄弟旗下的一线明星如陈道明、夏雨、胡军、李冰冰、范冰冰、佟大为以及杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如等都将跟随原华谊兄弟总裁王京花转投一家日本经纪公司!
据华谊兄弟内部的知情人士透露，原来公司旗下的艺人中，目前有夏雨、梅婷、陈好和梁家辉等几人已确定转投其他经纪公司，胡军则由于合约到期而离开经纪公司。剩下的艺人因和华谊还有合约在身，除非与公司先行解约，否则无法转投其他经纪公司。
华谊兄弟一位不愿透露姓名的高层人士也承认，艺人的流动性本来就非常高。因此把卖点放在“星星”上非常不可靠，人毕竟是活的。
华谊兄弟在公司发行路演时也被问到这个问题，得到的答复是“演员要离开，股权就要收回”。对此，许多投资者质疑，这句话完全是一句空话，对签约艺人没有一点约束力。再说公司上市后，也没有对签约艺人持股限售的规定。
更有投资者提出，随着公司上市而一夜暴富的签约艺人们，更有随时抛掉走人的冲动。所以投资者担心，公司上市后，可能加剧签约艺人离职潮。对华谊兄弟而言，这是上市带来的“硬币的另一面”。
凡事靠冯导 风险极度高
招股说明书显示，知名电影导演冯小刚总共持有288万股，电视剧导演张纪中持有，占比分别为2.29%、1.71%，占据这个演艺人士“持股阵容”的前二名。
若成功上市，按照预计的18.23元/股发行价计算，这部分股份市值约5250.24万元，而冯小刚当初的成本仅151.48万元左右。
显然，冯小刚是华谊兄弟的重量级人物。公司在招股说明书中也直言不讳地宣称，公司对冯小刚团队具有一定的依赖性。报告期内，仅冯小刚工作室出品的《集结号》、《非诚勿扰》两部影片给公司带丰厚的收入，累计实现票房分账收入18，896.50万元，约占报告期内发行人电影业务收入的40%和总营业收入的18%。
“根据电影圈内人士披露的信息，冯小刚目前的身体状况有很大的问题，全身性白癜风，而且有不断恶化的倾向，鉴于该公司对冯小刚较强的依赖性，这个问题应该作为重大风险因素予以披露。”有分析人士对此表示。
业务很单一 业绩也徘徊
“华谊兄弟的看点显然是明星而不是业绩。相比前期创业板企业的持续高增长，华谊兄弟的业绩难以让人满意。”有市场分析人士表示。
招股说明书显示，华谊兄弟2007年的营业收入2.34亿元，净利润5284万元；2008年公司营业收入4.09亿元，同比增长了74%，但净利润6806万元，同比增长仅为16%。在这7000万元收入中，显然有很大一部分是李冰冰、周迅、黄晓明等几位核心艺人贡献的。这表明，公司的经营成本在大幅增加。更值得注意的是，2009年上半年华谊兄弟的净利润仅为3163万元，还不及2008年的一半。
华谊兄弟近年来业绩徘徊不前，伴随着公司股本的无限扩张圈了不少钱，但不代表盈利能力提高。所以有分析师表示，此次华谊兄弟的上市，卖点并非在业绩，而是利用了人们“数星星”的心理赚得无限风光，且成功在圈内外炒作了一把。
“此外，公司还存在盈利模式单一的问题，公司集中在影视制作，而国内其他几个电影企业，都拥有院线、影院资产。”上述市场人士认为。按照招股书的说明，电影票房的收入分成中，拍摄发行、院线、影院的比例分别是40∶10∶50。这样，华谊兄弟只能在投拍的电影票房中，分得40%的票房收入。单一的影视制作，风险相对更大。
更有投资者报料：华谊兄弟还存在虚假出资、公司治理非常不规范、兄弟两在《发行人控股股东、实际控制人对招股说明书的确认意见》签名货不对板等诸多问题，本报将对此做连续跟踪报道。 | 
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发表于 2009-10-2 23:05
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