华兰生物(002007)：3季报预增50～70% 第3季度环比增幅超150%

石子馍

华兰生物(002007)：3季报预增50～70% 第3季度环比增幅超150%

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：石子馍 浏览：1519 回复：0

前3 季度净利润同比增长50%～70%，实现EPS 0.49～0.56 元，其中：第3季度实现EPS 0.28～0.35 元，环比增长超过150%。我们分析：季节性流感疫苗今年提前1 个月接种、收入同比快速增长，甲流疫苗疫部分确认了收入以及投浆量上升、血液制品增长是3 方面驱动力：
    季节性流感疫苗今年提前1 个月接种，主要收入在第3 季度体现，预计贡献收入超过1 亿元、净利润3200 万元（疫苗公司控股比例75%），贡献EPS 0.09元。中检所批签发数据显示：截至9 月15 日，华兰生物流感疫苗批签发了214 万人份，从数量上看超过了去年同期。09 年全球甲流疫情蔓延，中国卫生部和教育部联合发文通知中小学生和60 岁以上老人免费注射流感疫苗。
今年季节性流感疫苗供不应求，我们估计公司今年流感疫苗产量不会少于08年的474 万人份。我们测算08 年第3 季度流感疫苗收入仅为1500 万元。
    第3 季度确认了一部分甲流疫苗收入。公司9 月5 日公告：甲流疫苗9 月4日取得SFDA 生产批件并获得工信部400 万剂订单，截至8 月31 日共报送批签发454 万剂并预计9 月15 号之前完成。据此判断，公司9 月底前具备向国家交付甲流疫苗能力。尽管国家未确定甲流疫苗采购价格、收储资金也尚未下达，但根据会计核算的权责发生制，甲流疫苗一旦交付使用即应暂估收入。按22 元/剂的价格以及40%净利率估算，400 万剂订单将为公司贡献收入8800 万元、净利润2640 万元（并表比例75%），实现EPS 0.07 元。
    投浆量上升、血液制品3 季度收入同比增长20%左右。公司对旗下全部13个血浆站都是全资控股管理模式，有效降低成本费用并激发献浆员积极性。
我们判断公司血浆成本将低于全行业成本。因此，其投浆量上升和利润增长也会快于行业。
    维持“强烈推荐—A”评级。我们判断公司甲流疫苗部分收入将滞后体现在2010 年1 季度，预计09～2011 年收入同比分别增长46%、28%、26%，净利润同比分别增长72%、40%、37%，实现EPS 0.86 元、1.21 元、1.66 元。
血液制品和疫苗双轮驱动公司业绩持续较快增长，是我们长期看好的白马股。