璞玉共精金＊公司＊五粮液(000858)：业绩略超预期 估值较低

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璞玉共精金＊公司＊五粮液(000858)：业绩略超预期 估值较低

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1101 回复：0

09 年前三季度，公司收入和净利润分别同比增长22.1%和44.7%，实现每股收益0.61 元，略超预期，业绩主要驱动因素是收入增长和毛利率提升。公司被证监会调查事件仍没有最终结果，调查事件针对公司历史遗留治理问题，不影响公司的生产经营和长期投资价值，目前公司在高档白酒行业估值最低，维持目标价格25.00 元和买入评级不变。
    支撑评级的要点
    第三季度收入和净利润分别同比增长35.7% 和136.6%，环比前两个季度大幅提升，一部分原因是公司新设立酒类销售公司减少关联交易和收购集团酒类相关资产增厚收入和业绩。
    09 年前三季度总毛利率为62.3%，同比大幅上升7.8个百分点，毛利率提升一方面因为08 年8 月份五粮液主品牌提价51 元/瓶的60%约30 元/瓶留在股份公司，另外设立新销售公司后减少关联交易所带来的收入增加。
    消费税政策对业绩影响低于之前理论测算。09 年前三季度，公司主营业务税金率为6.7%，其中第三季度主营业务税金率6.7%，环比上半年仅上升了0.1 个百分点。
    评级面临的风险因素
    “酒后禁止驾驶”政策对餐饮渠道白酒销量影响长期化。
    估值
    维持公司2009-10 年每股收益预测为0.80 、1.00 和1.16元，参考25 倍10 年预测市盈率，维持目标价25.00 元和买入评级不变。