山西汾酒(600809)调研报告：整体上市、股权激励、引入战略投资者是长远规划

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山西汾酒(600809)调研报告：整体上市、股权激励、引入战略投资者是长远规划

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：844 回复：0

汾酒发展论坛传递的信号：集团整体上市、股权激励、引入战略投资者。公司发布澄清公告，公司及控股股东目前尚未对上述事项进行研究，也没有明确时间表，公司及控股股东承诺在未来三个月内不会筹划有关事项。
    我们认为，1）集团整体上市：迟早解决。最值得关注的倒不是杏花村酒注入，而是集团持有的销售公司40%股权，去年分走7000 万元净利润，今年估计有1 亿元，如注入，利润能增厚25%。2）股权激励：这只是管理层的意愿。3）外资合作：难成，也未必需要。尽管公司称公司及集团并未与保乐利加进行工作接洽，也无合作意向，至少保乐利加的沙万里（亚洲公共事务部副总经理）获得了在发展论坛上发言的机会，他是个中国通，汉语说得不错，称夫人是山西人，自己则喜欢喝汾酒，他说在汾酒国际化、知识产权保护方面可与汾酒展开合作。我们认为，国家名酒在引入外资方面有所限制，不过保乐利加一定是学帝亚吉欧逐步控股全兴集团那样，以极大的耐性与汾酒合作；
    此外，其实汾酒如果解决好股权激励问题，未必需要引入外部战略投资者。
    维持“审慎推荐－B”投资评级。汾酒发展机会有三：1）集团整体上市，值得期待；2）营销策略持续贯彻执行，经营业绩持续改善；3）煤炭经济还在兴旺。不过公司治理尚有待改善；竞争对手在省外越来越强，对省内不断渗透，其中洋河在太原做团购、郎酒在大同市发展，今年都要做大山西市场。