泸州老窖(000568)三季报点评：未来4个月景气复苏更显著

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泸州老窖(000568)三季报点评：未来4个月景气复苏更显著

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1012 回复：0

三季度EPS 增长17.5%
    公司1-9 月实现销售收入和净利润分别增长4%和16%，实现每股收益0.90 元。
华西证券实现投资收益合EPS0.19 元。其中三季度收入和净利润分别增长4%和18%。公司三季度业绩略超我们的预期，主要受益于偏低的营业税金率和华西证券投资收益。
    销量保持稳定 提价或将破题
    公司3 季度主要产品销量基本保持稳定，其中9 月份有一定控量，是收入增速偏低的重要原因。除了受到严查酒后驾车的负面影响，我们判断也有为提价创造良好环境的考虑，未来1-2 个月1573 出厂价上调30-40 元的概率较大。
    消费税从严效果尚待观察 幅度或稍低于预期
    由于公司在从严征收之前提前结算进行了合理避税，使得三季度营业税金率没有充分体现受到的影响。而根据我们的测算，未来公司的营业税金率可能提升到12-14%之间，稍低于我们之前的预期（14%）。
    未来4 个月景气复苏或更显著
    我们预期未来4 个月为中近期增长相对较快的时段：1）打击醉驾的力度逐渐减弱；2）业绩基数较低，华西证券投资收益也较低；3）春节时点相对后延20 天；
4）控量提价过程结束；5）宏观预期房地产销量增速会回升。
    风险提示
    宏观景气的二次探底可能会对高端白酒景气带来一定影响。
    维持“谨慎推荐”
    我们预计公司09-11 年EPS 为1.06、1.25 和1.60 元，修正消费税预期使业绩分别上调3%-4%。目前股价对应动态市盈率分别为28、24 和18 倍。目前估值仍有一定吸引力，继续维持“谨慎推荐”的投资评级。