一周投资策略：反弹的步伐很可能已经迈出

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一周投资策略：反弹的步伐很可能已经迈出

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：847 回复：0

内容摘要：
    节后市场出现了反弹，目前再次面临3000 点压力，本次反弹是否又要面临结束？我们认为短期虽有震荡回调的可能，但总体趋势很可能已经开始酝酿我们所说的四季度至明年一季度之间的反弹行情。我们建议超配金融地产、上游（煤炭）和下游（如机械、汽车、家电以及部分日常消费品）等。
    市场趋势方面，我们重申节日前后的观点：四季度至明年一季度之间出现一波反弹的可能性较大。即使短期市场会出现一定调整，但再次探底的可能性已不大，不同于前两次市场反弹至3000 点的是：9 月份货币信贷超预期、出口大斜率复苏阶段展开；年底至明年一季度业绩和流动性将共同趋于回暖。
    流动性状况和8、9 月份相比在出现好转。上周数据显示，“货币政策微调”冲击正在过去，新增贷款、M1、M2 超预期，M1 开始超越M2；再考虑到CPI不久后转正会使居民储蓄下降速度加快、明年一季度信贷环比回升，我们认为8、9 月份以来的流动性偏紧状况正在发生改善，未来将温和回暖。
    出口大斜率复苏阶段展开。9 月份出口总额已达到2008 年11 月份的水平，并超过07 年同期；假定未来三个月出口额保持环比0 增长，年底前出口单月同比就能回到零增长水平。其实，考虑到环比回升，出口复苏斜率会更大。
出口复苏的意义在于可以通过就业、收入、私人投资等因素正反馈于内需。
    地产景气有望未来一两个月内筑底并呈现温和回暖。节后深圳新房日成交数量出现回暖。我们认为年底至明年上半年地产将筑底回暖，地产将由单纯货币政策刺激转变为实体经济复苏带动，这意味着地产景气将随着出口和私人投资的复苏而温和回暖。具体标志是CPI 转正回升从而实际利率的下降。
    中长期看，明年经济二次探底的可能性较小。未来3-6 个月出口出现明显复苏；大约明年二季度后私人投资将出现回暖，原因是私人投资滞后于销售净利率一年左右。几个力量相互跟随，明年下半年经济二次探底可能性不大，业绩增长应当具有可持续性，我们预计今明两年上市公司业绩分别成长18%和22%。
    行业配置方面，重申四季度策略报告观点，建议超配：银行地产、上游（煤炭）和下游（机械、汽车、家电和部分日常消费品）。银行地产的逻辑在于信贷增长环比再次回升的趋势、CPI 转正预期的影响；至于中游原材料和上游煤炭的比较，我们在四季度策略报告中已做过解释，之所以认为上游比中游原材料更值得超配，原因是在环比回落、同比上升的经济复苏阶段，中游和上游的需求都比较温和，但上游的产能状况要明显优于中游，只有在经济强复苏阶段（环比和同比都上升），中游原材料的弹性优势才会显现，而这一阶段仍需要等待。