债券市场策略双周刊

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债券市场策略双周刊

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：831 回复：0

宏观经济。在票据规模大幅下降，一般性贷款超预期增长带动下，9 月份新增信贷规模较上月继续回升；预计未来3 个月新增贷款将显著下降；9 月末M1 增速首次超过M2，但考虑到货币活化存在反复的可能性，M1的快速增长之路恐难一帆风顺。进出口超预期好转以及房地产和汽车等行业热度不减，3 季度GDP 增速高于预期的可能性很大。考虑到食品和房屋价格涨幅收窄以及生产资料价格持续下跌，9 月份CPI 环比涨幅可能小于预期，从而将CPI 同比增速转正的时间推后至11 月份；
PPI 的回升幅度也将小于预期。虽然澳大利亚成为二十国集团中首个开始退出宽松货币政策国家，但美联储年内加息预期并不强烈，预计2010 年1 季度之前货币政策转为“紧缩”难以实现。
    利率市场。短期之内公开市场利率是否会在二级市场大幅倒挂情况下倒逼上行，其上行幅度、上行持续时间将决定债市后期方向；若公开市场减少1 年央票发行量或降低其发行频率，预计现券收益率将会有所回落；投资策略建议：金融债有效税率持续收窄，目前国债配置价值明显高于金融债；对于交易型投资者而言，10 年期国债突破均衡水平，收益率的迅速上行有望带来短期的交易机会，建议密切关注公开市场变化情况，耐心等待风险的进一步释放；此外建议投资者积极关注2-3 年Shibor 浮息债的投资价值，浮息债作为防御型投资品种的同时，在升息预期走强的情况下，仍兼具一定进攻机会；利率互换方面，建议前期介入的看多交易考虑止盈，密切关注公开市场以及货币市场利率变化情况。
    信用产品。王府井转债于10 月19 日网上申购发行，本期转债发行方式采取原股东优先配售和余额网上认购形式，不设网下申购。预计网上中签率在0.1-0.15%左右，扣除1.5%左右的7 天回购融资成本，申购回报将在0.01%-0.02%之间；若中签率低于0.1%，而上市涨幅仅在30%左右，申购回报将只能达到7 天正回购水平，申购价值较为一般，建议优先考虑新股申购。