美盈森(002303)：包装一体化整体服务龙头

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美盈森(002303)：包装一体化整体服务龙头

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1052 回复：0

美盈森发行基本情况
    深圳市美盈森环保科技股份有限公司主要依托瓦楞包装产品的生产与销售，为客户提供包装产品设计、合理的包装方案优化、快速的物流配送、经济的第三方采购、专业的供应商库存管理及辅助包装作业等包装一体化服务。公司的包装一体化整体服务能力居全国第一位。
    公司主要产品与服务有：轻型包装产品、重型包装产品的生产与销售；客户包装产品设计、客户包装方案优化、客户包装材料第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理及客户现场辅助包装作业等服务。凭借较高的生产技术水平与较为成熟的包装一体化经营模式，公司及时为客户提供优质的包装产品以及全面的包装服务，在帮助客户获得更大市场竞争优势的同时加快自身的发展，从而实现“包装巨人，创新成长”的战略发展目标。
    公司此次发行4500 万股，发行后总股本将达到17880 万股。
    10 月19 日确定发行价格、可参与网下申购的股票配售对象数量及有效申报数量、刊登《网上路演公告》。10 月20 日为网下申购缴款日和网上发行申购日。
业绩预测、估值区间及询价区间根据我们的预测，公司2009－2011 年摊薄后EPS 分别为0.68 元、1.01 元和1.51 元。
    公司属于造纸印刷行业，业务相近的公司为合兴包装。相比合兴，美盈森的盈利能力（ROE）要强一些。目前，合兴包装2009 年的动态市盈率为37 倍。结合公司的情况和目前的市场情况，我们建议按照2009 年业绩给予公司40－45 倍的PE，即估值区间为27.11-30.50 元。
    公司此次发行价定为25.36 元。综合考虑，我们建议谨慎申购美盈森。
    风险揭示客户集中度较高的风险；原材料价格大幅波动的风险；包装一体化的JIT 供货模式风险；企业所得税税收优惠政策变化的风险等。