丽江旅游(002033)季报点评：三季度经营略超预期 酒店开业将影响短期业绩

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丽江旅游(002033)季报点评：三季度经营略超预期 酒店开业将影响短期业绩

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：807 回复：0

三季度索道经营超预期。此前半年报中，公司预计09 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润同比下降幅度不超过30%，其主要前提假设是索道业务第三季度与去年同期持平，同时第三季度净利润同比下降。
但在公司实际经营过程中，以索道业务为绝对主体的业务经营保持了持续增长，三季度营业总收入同比增长27.42%，净利润同比增长6.13%，都较半年报更高。主营业务取得较快增长来自于云杉坪索道改造后运力大幅提升及团客营销工作效果显著。
    酒店项目终于迎来开业，短期将侵蚀净利润，长期成公司业绩推动力。
丽江古城世界遗产论坛中心（即和府丽江皇冠假日酒店）于9 月21 日开业，今年已产生开办费1160.34 万元。我们预计因试营业阶段的缘故，09 年酒店业务将亏损1800 万元。而得益于酒店独特的地理优势和洲际集团的渠道优势，我们乐观预期2010 年酒店开始实现盈利，净利润将达1200 万元。
    再融资工作预期今年年末明年年初完成，云南旅投入主带来想象空间。
公司拟向云南旅投以11.91 元/股的价格发行1700 万股的定向增发议案尚需证监会审核批准，根据一般的操作周期，预期增发工作最快将在今年年末明年年初完成。而届时将成为公司第三大股东的云南旅投是否会借助上市公司的平台实现云南地区旅游资源的整合则充满了想象空间。据我们的认知，丽江旅游变身成为云南旅投的资本平台并不存在难以逾越的障碍，最主要是看省政府的意志和决心。
    维持短期“中性”，长期“推荐”的投资评级。在09 年年底完成本次定向增发条件下，我们预测公司09-11 年全面摊薄后的EPS 分别为0.38、0.45、0.77 元。酒店开业和大索道大修是今明2 年业绩依旧低迷的主要原因。公司长期增长较为明确，云南旅投入股后，公司外延式增长的想象空间也被打开。但鉴于资产整合的节奏问题以及短期股价催化剂因素有限，我们暂维持短期“中性”，长期“推荐”投资评级。