山西汾酒(600809)：销售继续快速增长 后续提价空间大

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山西汾酒(600809)：销售继续快速增长 后续提价空间大

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：957 回复：0

公司1-9 月实现营业收入17.07 亿元，同比增长51.63%；营业利润6.39亿元，同比增长74.55%；净利润3.67 亿元，同比增加83.94%；每股收益0.85 元。
    三季度收入增长13.8% 净利润下滑0.88% 三季度实现销售收入6.12亿元，同比增长13.8%；销售毛利率为74.51%，同比降低3.19 个百分点，环比增长4.59 个百分点，因开发品牌收回包装权带来的毛利下滑正在改善；净利润1.36 亿元，同比微跌0.88%。
在去年第三季度高增长的基础上，今年能保持两位数的增长比较可贵。收入占比五成以上的十年老白汾在6 月末提价10%，由于提价后出厂价也仅为78 元，高性价比并未影响其销量。
    消费税影响微小 第三季度营业税金及附加占比为14.69%，同比增加1.74 个百分点，环比降低了2.86 个百分点。由于公司一直执行较严格的征税，因此新消费税政策对公司影响确实不大。
    预收款项同比增加145.53% 公司报告期末预收账款达到1.41 亿元，同比增加145.53%。08 年起品牌类别的整顿和销售体系的改善，为汾酒品牌形象的重塑和销售市场的恢复提供了保障，后续销售开拓更加顺畅。
    投资建议：公司最赚钱的青花瓷和老白汾系列今年销量大幅提高，一方面受益于在09 年市场中档酒消费的快速增长，另一方面公司对品牌和销售制度大刀阔斧的改革确有成效，今年青花瓷和老白汾系列的多次提价，也有助于其名酒的价值回归。我们预计公司09-11 年每股收益为1.05元、1.35 元和1.67 元，考虑到公司销售正在全面好转中，主力产品提价空间仍较大，首次给予“买入”投资评级。