深度＊公司＊张裕A(000869)：三季度业绩超预期

石子馍

深度＊公司＊张裕A(000869)：三季度业绩超预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：石子馍 浏览：1059 回复：0

09 年前三季度，公司收入和净利润分别同比增长15%和23%，实现每股收益1.38 元，业绩略超我们之前1.35 元的预测。其中第3 季度收入和净利润分别增长32%和43%，第3 季度业绩同比、环比均回升，带动前三季度业绩的主要驱动因素是收入增长和毛利率的提升。葡萄酒行业长期发展空间大，公司治理结构完善，经营稳健，分红率高，维持A 股和B 股买入评级不变，将A 股目标价格上调至73.00 元人民币，B 股目标价格上调至57.00 港币。
    支撑评级的要点
    公司中高档产品销量增速逐步好转，走出一季度增速低谷。09 年前三季度，预计公司高档产品酒庄酒销量同比增长约36%，解百纳销量同比增长约10%，白兰地销量同比增长约4%，普通干红销量同比增长约9%。
    公司坚持中高档产品为主，实施“细分市场、分类营销”策略，经过走访上海和浙江市场，公司在传统优势地区仍有发展空间，有望继续保持高增长。
    国内葡萄酒行业长期发展空间大，张裕具有产品和渠道优势。
    评级面临的风险
    公司面临进口葡萄酒的长期冲击。
    估值
    维持09 年2.09 元人民币业绩预测，调整2010-11 年每股收益由2.59、3.10 至2.61、3.15 元人民币，上调幅度分别为3.9%、5.1%，调高A 股目标价格由70.00 至73.00 元人民币，对应10 年预期市盈率28 倍，调高B股目标价格由55.00 至57.00 港币，对应10 年预期市盈率为20 倍，维持A 股和B 股买入评级。