宇通客车(600066)三季报点评：行业复苏 盈利回升

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宇通客车(600066)三季报点评：行业复苏 盈利回升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1196 回复：0

3Q09 业绩超出预期
    2009 年前三季度，公司实现收入58.33 亿，同比下滑1.3%，其中3Q09 实现收入22.85 亿，同比增长39.4%；1-3Q09 实现净利3.37 亿元，同比下滑15.2%，折合EPS 0.65 元，其中3Q09 实现净利1.45 亿，折合EPS 0.28 元，环比增长5.9%。1-3Q 客车主业实现 EPS 0.60 元，同比增长27.7%，业绩表现超出预期。主要原因是：【1】客车行业三季度复苏力度超出预期；【2】客车出口恢复超出预期。
    3Q 销量表现优异
    按照中客网口径，1-3Q09 公司销售客车18835 辆，同比增长17.2%。其中大、中、轻客分别销售7298、9086、2451 辆，大中客合计销量同比下滑8.4%，幅度大于行业平均水平（-2.2%），公司市场份额略有下滑。3Q 单季，公司销售客车7474 辆，同比增长47.2%，环比下滑1.2%。
    毛利率提升，费用率保持稳定
    毛利率提升：前三季度公司毛利率较去年同期上升2.5 个百分点至16.7%，主要原因包括原材料价格回落，中高档车型占比上升等；
    费用率保持稳定：公司三项费用率较去年同期上升0.1 个百分点，仍维持较低水平，表现出公司较强的成本控制能力。
    预计2009 年公司销量同比持平，主业盈利将略有增长
    3Q09，大中客行业销量环比增长22.3%，呈现明显的复苏态势。月出口量重上1000 辆以上水平，这一复苏力度超出前期我们的预期。四季度是传统的大中客销售旺季，销量将有进一步增长，未来一年出口仍将持续改善。公司作为行业龙头，销量将随行业回暖而增长，预计古巴2000 台订单年内执行的概率很大，4Q09 销量仍将环比增长。维持2009 年公司2.69 万辆的销量预测（yoy -2.5%）。基于毛利率水平将有所提升，预计主业盈利同比将有所增长。
    维持“谨慎推荐”评级，上调公司2009、2010 年盈利预测维持“谨慎推荐”投资评级，将公司2009、2010 年盈利预测由0.72 元、0.90元的EPS 上调至0.91（18.9x）元、1.05（16.4x）元。维持“谨慎推荐”投资评级，需要强调的是：宇通在客车行业内包括管理机制、规模、销售渠道等方面的竞争优势根深蒂固，随行业回暖，公司盈利正重回高位，是我们在大中客行业的首选。