华天酒店(000428)三季报点评：业绩略低于预期

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华天酒店(000428)三季报点评：业绩略低于预期

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3 季度实现净利润1557 万元，同比增长670%
    第3 季度，华天酒店实现营业收入2.8 亿元，同比增长59%，净利润1557 万元，同比增长670%，折合摊薄后EPS0.03 元，同比增长200%。前3 季度，公司实现营业收入8.39 亿元，同比增长45%，净利润8918 万元，同比下降23%，折合摊薄后EPS0.16 元，同比下降48%，虽然单季度业绩增长较快，但考虑到去年3 季度的低基数效应，前3 季度业绩仍然略低于我们之前0.18 元的预测。
    前3 季度业绩下降的主要原因是毛利率下降以及股本摊薄
    前3 季度业绩下降的主要原因有：（1）毛利率从2008 年的52.95%降为51%，下降了接近两个百分点，上年益阳置业毛利率较高，而本期的房地产项目毛利较低；（2）营业外收入减少了52%，主要在于上年度确认了武汉华天的合并损益5554 万元，确认了东方华天的资产处置收入2097 万元，而本期未发生类似收入；（3）6 月17 日送转股致股本增加，业绩有较大摊薄。
    继续看好“酒店＋地产”模式
    公司继续增加对房地产项目（中部华天城）的投资，我们认为，这一“酒店＋地产”的模式能够在酒店业受较大冲击时，为公司带来可观的盈利。
    维持盈利预测，维持“中性”评级
    基于前3 季度的业绩，我们认为公司全年可实现净利润1.3 亿，略低于去年的水平，维持09/10 年EPS0.24/0.24 元的预测，对应09/10 年动态市盈率分别为30/30 倍。维持“中性”评级。