山推股份(000680)2009三季报点评：期待出口进一步好转

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山推股份(000680)2009三季报点评：期待出口进一步好转

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：900 回复：0

三季报符合市场预期。2008 年1-9 月，公司实现营业收入50.9 亿，同比下滑4.65%，其中三季度营业收入17.5 亿元，环比小幅增长；实现归属母公司所有者的净利润2.8 亿，同比下降41.8%；实现每股收益0.37元，低于我们此前预期，符合市场预期。
    三季度保持环比增长的趋势。2009 年以来，受益国内大规模基建项目拉动，公司推土机产品内销增势良好。三季度公司销售推土机约1150 台，同比增幅9%，环比受季节性因素影响小幅下降。八九月月环比增幅分别为20%和36%。我们预计四季度销售较三季度将有所回落。
    预计出口好转趋势将延续。公司推土机产品出口占行业出口的65%以上。
2008 年四季度以来，受海外金融危机影响，外销大幅减少。2009 年1-9月出口台量较去年同期下降约45%。9 月份以来，出口恢复至100 台，预计10 月份将维持九月份水平。由于公司推土机产品主要销售区域包括海外资源国，随着大宗商品的价格回升，资源国对相应工程机械的需求有望逐渐恢复，预计公司出口回暖的趋势将进一步延续。
    预计全年毛利率水平维持稳定。从公司产品结构来看，出口机型主要是大马力推土机，毛利率水平高于内销产品，由于公司今年内销受国内大规模基建投资拉动实现同比增长，而出口大幅下降，毛利率水平较去年同去下降明显，随着出口的回暖，毛利率水平将有所恢复，我们预计全年毛利率水平将维持在接近2008 年全年水平。
    预计投资收益同比降幅进一步收窄。公司2009 年1-9 月实现投资收益1.02 亿元，同比下降33.92%，其中三季度投资收益3329 万，环比上升4%。投资收益大幅减少主要原因在于报告期参股公司小松山推与彩桥公司净利润大幅下降。且上年末处置了青岛东碧公司的股权，上年同期含东碧公司投资收益。随着下半年小松山推主营挖掘机产品销售增势良好，预计投资收益同比降幅将进一步收窄至20%。
    我们给予公司股价25 倍PE 的估值水平，对应2010 年预测EPS 的股价为17.2 元，维持增持评级。