国元证券(000728)2009年三季报点评：业绩符合预期 增发有望提升实力

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国元证券(000728)2009年三季报点评：业绩符合预期 增发有望提升实力

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：871 回复：0

国元证券公布2009 年三季报，2009 年前三季度公司实现营业收入与归属与母公司净利润分别为15.49 亿及7.82 亿元，同比分别增长65%与74%，实现EPS0.53 元。从季度环比来看，三季度公司实现营业收入与归属于母公司所有者净利润分别为6.78 亿与3.21 亿元，环比分别增长19%与-3%，实现EPS0.22 元。
    第三季度经纪业务市场份额及佣金率小幅下滑。09 年第三季度公司股票基金市场占有率由二季度1.08%小幅下滑至1.05%。从前三季度综合来看，公司经纪业务市场份额由08 年同期的0.94%上升至1.06%，提升幅度较大。公司股票基金佣金率今年以来总体呈现下滑趋势，但目前来看下滑速度有所减缓，三季度由二季度的0.135%小幅下滑至0.131%。
    综合来看，公司前三季度实现经纪业务手续费收入11.18 亿元，同比增长57%，低于市场整体成交金额季度81%的同比增长幅度。
    自营配置稳健规避市场下跌风险。中报点评中我们指出，公司自营权益类资产规模较低，全部自营资产中，股票、基金及券商理财计划的合计规模为5.12 亿元，占公司期末净资本比率为14.48%。总体来看，公司自营权益类资产配置较为稳健，并使得公司有效规避了三季度股票市场下跌风险。第三季度公司取得自营业务收入0.50 亿元，自营资产规模由二季度末的8.25 亿元下降至7.26 亿元。预计四季度公司自营风格仍将维持稳健。
    投行业务收入提升较快。公司前三季度取得投行业务收入0.72 亿元，同比大幅提升196%，其中三季度取得承销收入0.51 亿元。前三季度公司完成了鑫龙电器的IPO 项目，并承担2 个创业板项目的主承销。此外公司已于09 年7 月取得了直投业务试点资格，未来有望开拓“直投+承销”新业务模式，进一步拓宽盈利渠道。
    增发有望提升公司实力。公司还同时发布了公开增发招股意向书，计划发行股票不超过5 亿股，发行价格为19.80 元/股，预计募集资金不超过100 亿元。成功实施再融资将大幅增加公司资本金，全面提升各项业务竞争力。
    在2009 年股票基金日均交易金额2100 亿、指数涨幅80%（对应上证综指3300 点左右）的基础假设下，我们对公司2009 年EPS 预测为0.70元，目前22.26 元的股价对应09 年31.8 倍PE，5.9 倍PB，维持中性评级。