上海汽车(600104)2009年三季报点评

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上海汽车(600104)2009年三季报点评

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整车销量创新高
    公司2009 年1-9 月份共销售整车194.75 万辆，同比增加47.3%，市场占有率为20.1%，比去年同期提高1.8 个百分点，继续领先于国内五大汽车集团。其中自主品牌车销售65755 辆，同比增加186.4%；合资品牌车销售103.97 万辆，同比增加37.7%，微车销售75.62 万辆，同比增长64.2%。
    投资收益是利润的主要来源
    公司前三季度实现的营业利润是55.04 亿元，其中其他经营收益为53.43亿元，（其中对联营企业和合营企业的投资收益为52.18 亿），对联营企业和合营企业的投资收益占其营业利润的95%。如不考虑上半年计提双龙的11.82 的资产减值损失，则前三季度的营业利润为66.86 亿元，对联营企业和合营企业的投资收益占其营业利润的比重则为78%。其中联营企业和合营企业整车板块（主要为大众和通用）的投资收益为44.9 亿元，可见，上海大众（1-9 月销量51.21 万辆，同比增加38.17%）和上海通用（1-9 月销量48.02 万辆，同比增加35.36%）销售良好，为公司贡献了81.6%的营业利润。四季度是传统的汽车销售旺季，合资公司的投资收益仍将保持稳定增长，支撑上汽的业绩增长。
    荣威已实现制造阶段的盈利
    自主品牌发展良好，在荣威550 热销的带动下，不考虑研究开发支出，荣威品牌已实现制造阶段的盈利，但名爵、南维柯等自主品牌仍然亏损。全部自主品牌的盈亏平衡点在16 万台左右，今年自主品牌销量有望达到8.9 万台，明年在荣威350 的上市，销量有望继续大幅增长，但实现自主品牌整体盈利仍有困难。
    盈利预测与投资评级
    上调09-10 年的EPS 为0.94 元和1.21 元，对应昨日23.22 元的收盘价，PE 估值分别为24.7 倍和19.2 倍，公司作为我国汽车集团的龙头，在明年世博会新能源汽车概念的刺激下，可以享受较高估值，维持“推荐”的投资评级。

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