华能国际(600011)：四季度热电厂经营向好

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华能国际(600011)：四季度热电厂经营向好

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北京热电厂是冷热电联产电厂，1999年6月投产，2009年9月注入股份公司，发电总装机容量84.5万千瓦，有25万大卡制冷机组，供热能力1340百万大卡/小时，供汽能力500吨/小时。电厂年生产的电、气、热分别占北京用电量的10%、工业用气量的70%、集中供热量的30%，制冷服务区域2.2万平米。
    技术参数好煤耗低  
    北京热电厂电厂锅炉采用液态排渣、低氮氧燃烧、飞灰复燃等燃烧技术，锅炉效率在93.9%以上，2008年供电煤耗285.96克/千瓦时，明显优于行业平均的349克/千瓦时。
    环保水平好 电价高于标杆水平
    北京热电厂在烟尘处理、煤场治理、脱硫、脱氮、脱硝、二氧化碳捕集等方面的环保投入较大，各项环保指标已达到国内领先、国际先进水平。由于具备优良的环保水平，电厂上网电价为0.4918元/千瓦时，显著高于北京燃煤标杆电价0.3808元/千瓦时。
    四季度业绩有望增长
    2009年前三季度，北京热电厂机组利用小时数为3914小时，标煤单价为642.73元/吨，同比上涨13.74%，税前利润为1.2亿元。由于煤炭价格上涨及机组利用小时的下降，造成公司前三季度盈利能力大幅下降。由于北京今年冬天气温偏低，目前公司产能负荷良好，4季度机组利用率高于2008年同期水平。
    估值及投资建议
    北京热电厂设备利用率开始提升与火电行业9月份后提升基本相符，因此，预计华能国际4季度整体设备利用率要优于2008年同期，我们维持对公司的业绩预测，预计2009、2010年分别实现每股收益0.43和0.51元，公司未来一年合理的动态市盈率区间为25~28倍，对应价值区间为10.75-12.04元/股。我们维持对公司"买入"的投资评级。