晨鸣纸业(000488)调研报告：借助行业转暖 业绩稳定增长

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晨鸣纸业(000488)调研报告：借助行业转暖 业绩稳定增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1107 回复：0

从销售情况来看，目前延续了三季度的态势，大多数纸种产销已趋于正常，或者说四季度及10 年各季的盈利增长将主要依赖新产能的投放。
    目前销售情况比较好或者说维持较好状态的主要有铜版纸、白卡纸和轻涂纸，维持平稳的有文化纸，包括双胶纸和书写纸等，新闻纸和箱板纸还不太理想，未来仍有较大的改善空间。
    当前产品价格：铜板、白卡差不多，低档产品7000 元/吨附近，高端产品7800 元/吨左右；文化纸中，高档双胶纸可达6000 元/吨左右，一般书写纸5200 元/吨左右；新闻纸4200-4300 元/吨，箱板纸平均3200-3300 元/吨。近几个月来涂布纸提价较多，部分档次较高的产品甚至在11 月份初价格还在上调。
    上半年低价购入的木浆已耗完，公司木浆生产线已全部启动且产能发挥充分。公司本部有近90 万吨的纸浆生产能力，其中化学浆15 万吨，杨木化机浆7 万吨（用于铜版纸生产），机械浆18 万吨（用于白卡纸的生产），另有50 万吨的废纸脱墨浆（用于文化纸和新闻纸生产）。可满足近70%的用浆需要。
    公司是行业的代表性公司。2010 年公司基本无新增产能的投放，业绩增长与否主要依赖行业的复苏程度。我们认为公司的铜版纸受美国”双反”和产能较大释放可能受到一定的冲击，白卡纸、文化纸维持稳定，箱板纸、新闻纸有提升盈利能力的可能。总体来看，2010 年公司将维持今年三、四季度的状况。
    新项目进展。湛江项目预计于2011 年中期70 万吨浆和45 万吨文化相继投产，寿光本埠80 万吨高档低定量铜版纸和60 万吨高档涂布白牛
    预测公司09 年、10 年、11 年净利润分别为8.50 亿元、12.3 亿元、15.0 亿元，EPS 全面摊薄分别为0.41 元、0.60 元、0.73 元。我们继续维持谨慎增持的评级，目标价9 元。