防范资产泡沫持续膨胀
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：ader
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为了应对国际金融危机，我国实行了适度宽松的货币政策，截至10月末我国新增贷款总额已近9万亿元，向市场注入了天量的流动性，这种宽松的政策环境为资产价格上涨提供了宏观条件。伴随经济的不断复苏，楼市、股市价格先于一般商品迅速上涨，从目前情况来看，滋生新一轮资产泡沫的土壤基本形成。这主要表现在三个方面：
第一，货币活期化趋势明显。前三季度，M2和M1增速逐季加快。其中，M1加快势头更为明显，9月末增速已超过M2，为2008年5月份以来首次，10月继续保持“反喇叭口”且有扩大势头。作为衡量微观经济活跃程度的M1增速超过M2，说明定期存款正在向贷款和短期投资资金转化，企业活期存款的增加更加印证了这一点。
第二，去库存化基本完成。企业的去库存化通过上半年的消费政策推动，即将进入尾声。随着去库存化的发展，企业流动资金压力减轻，即使完成二次库存资金剩余依然较多，而前三季度我国企业活期存款同比增多2.5万亿元，企业流动资金储备较为充足。这些短期过剩的资金不可能安于闲置在银行账户中，主观上存在寻求投资增值的冲动，不断回暖的股市、楼市必然成为其最佳选择。
第三，热钱开始冲击前“热身”。在美元跌跌不休的全球背景下，面对新兴市场国家尤其是中国良好的复苏预期，海外热钱开始由先前的避险转向投机，再次瞄准中国市场。第3季度我国外汇储备增加1410亿美元，除去贸易顺差和FDI以及外储资产中欧元资产增值带来的增加量，仍然有超过282亿美元的部分无法解释，这表明外国资本正通过各种渠道加速流入我国，国内资产面临被炒作的风险。
适度资产泡沫无害。“谈泡沫色变”，可谓是当今社会对资产泡沫恐惧性的一种表现。实际上，资产泡沫并不可怕，适度资产泡沫无碍于经济稳定，反而有助于经济发展。资产泡沫的存在具有客观性，资产的市场价格围绕其内在价值波动是价值规律作用的表现，在有效市场假说下，这种波动呈现出一种均衡的稳态。适度资产泡沫是经济运行的“润滑剂”，使市场富有流动性、经济充满活力。
适度的资产泡沫可以有效刺激消费需求和投资需求，拉动社会总需求，进而影响宏观经济总量。这种作用主要体现在两个方面：第一，资产价格上涨会使得资产拥有者名义财富的增加，进而引起总消费开支的增加，这就是“财富效应”；第二，股价的上涨会降低企业发行股票筹集资金的成本，Q值变大，带来设备投资的增加，这就是“资金成本效应”，股价和地价的上升提高了土地和股票作为抵押物的价值，使得企业借贷资金较为容易，这就是“资金易得性效应”。尽管在这个过程中，会带来通货膨胀预期的升温，但是只要将通货膨胀控制在适度区间内对经济增长也是有益的。
但是，我们要防范资产泡沫持续膨胀。在当前宽松货币政策环境下，大量流动性在虚拟经济内部自我循环，不仅导致资产泡沫的泛起和膨胀，还预示着本应服务于实体经济的资金被占用，影响我国经济刺激政策的效果。另外，资产价格过快上涨，会加剧通胀预期，引致通胀的加速到来。所以，我们必须防范资产泡沫的持续膨胀。
第一，货币政策目标应适当考虑资产价格趋势。“格林斯潘教条”对资产泡沫的纵容，已经让欧美各国在本次金融危机中饱尝艰辛。我国应从中吸取教训，加强对资产泡沫破灭前的治理，货币政策应适当参考资产价格信息。
第二，防止流动性避实就虚，加强对实体经济的结构调整。由于我国实体经济的结构失衡，产能过剩导致实体经济利润微薄，大量资本弃之而去追逐资产。当前资产价格上涨的内嵌式与外挂式特征相当明显，必须严格控制资金的流量和流向。
第三，加强对跨国短期资本流动的监管。在当前要加强各国的政策合作与协调，妥善制定经济刺激政策的退出机制，欧美国家要切实维护自身货币的稳定性，这样是对跨国短期资本“扰局”最好的防范。 | 
发表于 2009-11-25 15:36
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