超长期国债试水 债市扩容加速
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：ader
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财政部定于２７日首次发行５０年期国债，这将使中国国债收益率曲线的横坐标向右延伸。不仅是期限上的拉长，在品种的扩容上，也有了一些新的想法和声音。央行副行长胡晓炼日前在参加中英公司债券市场论坛中明确表示，需要进一步扩大覆盖面和丰富债券种类。
债券市场的新一轮扩容正在有步骤、有计划地逐步推进。债券供给量加大的同时，债券品种也在不断增多。然而扩容的过程中面临的挑战、问题也不容忽视。
５０年期国债首发 完善国债收益率曲线
备受市场关注的５０年期固定利率附息国债将于１１月２７日由财政部招标发行。本期债券的计划发行总额为２００亿元，全部进行竞争性招标，付息频率为每年２次，且当期国债不进行甲类成员追加招标。
社科院金融研究所长期从事债券研究的专家安国俊表示，总体而言，超长期国债的发行无疑对丰富债券市场品种结构，完善收益率曲线、提供长期定价基准具有深远影响。
首先，财政部考虑发行长达“半个世纪”的国债品种，无疑是为了丰富我国现今债券市场品种的期限结构。从完善国债期限结构的角度观察，国债市场品种期限结构的安排，应该考虑国债价格的波动性以及不同投资者的风险厌恶程度。期限品种结构丰富的市场，能够在不同程度上满足投资者的多种需求，因而市场表现活跃，流动性好。一般而言，考虑到资产负债匹配的原则，商业银行、保险公司和养老基金会是中长期国债的主要投资者。
安国俊指出，当前我国银行、保险等机构投资者对长期国债存在强烈需求，而由于１０年期以上长期国债的缺乏，导致二级市场长期国债收益率仍缺乏合理的定价机制。因此，超长期国债的发行对基准收益率曲线具有重要意义。
其次，超长国债的发行也有助于完善国债收益率曲线。在发达的市场经济国家，例如美国，其国债市场收益率事实上已成为金融市场的基准利率，并成为投资者判断市场趋势的风向标。国债利率作为基准利率的最大优势在于其期限的多样性，各种期限国债交易所形成的利率能形成一条完整的收益率曲线。可以说，国债市场收益率曲线可以有效连接货币市场和资本市场，为各种期限结构的金融产品提供定价基准。
除此之外，国债收益率曲线的形状变化也能反映通胀预期和经济走势。从统计分析来看，我国居民消费价格指数（ＣＰＩ）的变化轨迹与１０年期国债的变化轨迹呈现较强的相关性，说明长期债券收益率已能够反映ＣＰＩ等的变化，进而能为中央银行提供货币政策决策依据。
而统计资料显示，财政部四季度共发行国债１６期，发行期数较二、三季度明显减少，但长期限国债发行期数的占比有所增大。分析人士指出，财政部在第四季度增加长期限国债的发行比重，尤其是５０年期国债，一方面可能是为了部分长期基础性工程融资，另一方面则是有利于完善国债的期限结构。此前，我国国债收益率曲线期限结构最长端只有３０年。 | 
发表于 2009-11-26 15:49
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