璞玉共精金＊公司＊大同煤业(601001)：发展空间巨大 时间确定性一般

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璞玉共精金＊公司＊大同煤业(601001)：发展空间巨大 时间确定性一般

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1179 回复：1

公司本部老四矿产量稳定，塔山矿产量增长空间较大。
    未来可从母公司获得的煤炭产能超过1 亿吨/年。且集团实行大矿战略，将通过规模效应以及人工成本的不断降低，进一步提高盈利能力。但是集团目前社会负担较重，向公司大规模的资产注入尚待时间。我们看好公司未来的发展空间，但对产能扩展的时间表较为谨慎。目前公司10 年市盈率为21.6 倍，较行业平均略高4%。鉴于公司良好的发展潜力，以及不断提升的盈利能力，我们认为公司目前的估值较为合理。
    主要发现
    公司本部老四矿产量稳定，塔山矿产量增长迅速。09年前十个月，塔山矿和老四矿的产量分别为1,400 万吨和810 万吨左右，分别同比增长56%和下降4%。
    老四矿煤质优异，但是由于长期开采，社会负担以及开采成本较高。人均采煤量仅为塔山矿的1/3。
    由于规模效应以及人工成本较低，塔山矿洗煤总成本仅为170 元。塔山矿和老四矿人工成本占开采成本的比重分别为17-18%和40%。
    由于土地租赁价款尚未确定，公司在内蒙古的三个在建矿进度较慢，低于公司的计划。
    母公司未来可向上市公司注入的煤炭产能达1 亿吨/年，包括：现有产能2,290 万吨/年；在建产能5,200万吨/年；资源整合产能3,000 万吨/年。
    集团社会负担较重，未来向上市公司的资产注入前，首先需要解决资产注入后，集团能否保证自身盈利能力的问题。
    我们预计山西煤炭资源整合后，大集团的议价能力将进一步提高，话语权越来越大。

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