迪拜倒债危机：是否是雷曼事件的先兆

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迪拜倒债危机：是否是雷曼事件的先兆

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：tyxxq 浏览：2195 回复：10

　　世界上第一家七星级酒店、全球最大的购物中心、世界最大的室内滑雪场……这些都属于一个叫迪拜的酋长国。源源不断的石油和重要的贸易港口地位，为迪拜带来了巨大的财富，如今它已成了奢华的代名词。
　　然而，迪拜财政部突然宣布，由政府持有的迪拜世界公司及旗下的房地产分支棕榈岛集团将推迟偿付数十亿美元的债务最少六个月。消息传出后，迪拜政府的信贷违约掉期合约价随即大幅飙升，更有分析认为，迪拜世界暂缓还债，可能是另一次雷曼事件的先兆。
　　探究 庞大基建项目匆匆上马
　　中东阿联酋迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。迪拜是阿联酋第二大酋长国，政府去年大力扩充银行、房产和运输业，负债高达800亿美元。但人们很早以前就发现，迪拜庞大的基建项目和棕榈型旅游度假区，是繁荣时期匆匆上马的项目，名副其实是“建在沙子上”的。
　　据道琼斯通讯社报道，迪拜政府负债800亿美元，包括迪拜世界的590亿美元债务，其中逾一半债权由欧洲银行持有，约达400亿美元。瑞信分析师称，如果这400亿美元贷款中亏损一半，欧洲银行的坏账拨备将可能增加5%。有分析指出，渣打和汇控是去年向阿联酋批出贷款的8大外资银行之一。渣打表示，不对具体客户作评。
　　全球信贷危机重挫楼市，据德意志银行统计，迪拜楼价自2008年高位急跌一半，瑞银报告预测还会再跌30%，返回2008年的水平将需时数年。最近情况有好转迹象，开放给外国投资者购买的住宅楼价，第3季攀升7%，但按年仍跌47%。今年油价回升，迪拜在油元带动下经济正缓慢复苏，渣打银行驻迪拜地区研究部主管马拉泰非蒂斯预测，迪拜明年经济增长4%，摆脱今年1%的经济收缩。
　　牵连 债权人包括多家银行
　　目前迪拜世界的债权人超过七十名，若迪拜政府不予支持，债权人可能需要为债务撇账而受到影响。消息指出，迪拜世界的最大债权人是阿布扎比商业银行及酋长国NBD PJSC，其他债权银行包括汇丰控股、瑞信、巴克莱、莱斯和苏格兰皇家银行等。
　　由于迪拜政府没有直接注资拯救公司，令市场感到意外，令迪拜成为全球风险第五高的官方发债者，比冰岛和拉脱维亚还高。
　　RBC Capital Markets负责新兴市场研究的主管查米尔表示，迪拜是全球流动性繁荣最具代表性的指标，现在发生问题，预示新兴市场及全球将有更多的违约出现。
　　分析表示，迪拜世界暂缓还款是为了换取阿布扎比的财政援助，后者为了保护其投资，正施压要求迪拜改革无约束的企业领域。也有分析认为，迪拜世界暂缓还款是要放出试探性气球，以了解投资者对重组该公司债务的反应。迪拜世界最终可能分拆成两间公司，其中一间是拥有所有生产性资产的“好的”迪拜世界；另一间则是拥有其余资产的“坏的”迪拜世界。
　　影响 新一轮金融风暴警报响起？
　　有媒体分析，迪拜世界一旦无力还债，将成为自2001年阿根廷违约以来，全球最大主权基金违约事件，外界担心可能触发新一轮金融风暴。
　　瑞士信贷的分析师团队表示，欧洲银行业与迪拜世界相关联的风险敞口约有400亿美元。此前，多家欧洲银行参与和安排了与这个中东城邦国家有关的一系列债券和贷款活动。瑞信指出，已确知2005年以来迪拜世界发行了价值100亿美元的债券，还发放了260亿美元的银团贷款。 　　
　　瑞信在一份致客户的研究报告中写道，“中东地区在欧洲银行业风险敞口中的比例不可能超过1%-2%，而迪拜公国只占其中的一小部分。”但是，瑞信同时指出，如果上述敞口的50%转化为实际亏损，欧洲银行业2010年的拨备将增加约5%。 　　
　　巴克莱的一位女发言人表示，巴克莱与迪拜世界相关的风险敞口“并不高”，公司正密切监控此事对更广阔金融市场的影响。 　　
　　由于投资者对迪拜主权信用违约的担心导致全球金融市场遭受重击，亚洲和欧洲股市普跌，与此同时政府公债价格上涨。
　　■专家评论
　　左小蕾：迪拜事件给全球敲响警钟
　　针对该事件是否会引起新一轮的经济危机等问题，银河证券首席经济学家左小蕾表示，迪拜事件对全球是一个非常严重的警告。靠举债来发展经济的做法非常危险，全球要提高警惕。
　　左小蕾称，迪拜虽然只是小国家，但是对全球的影响都很剧烈。全球的联动非常密切，迪拜的事情出现也更加说明，任何一个环节出现问题都会出现连带的影响。迪拜的这种模式显然有巨大的风险，向世界的各大银行借债，出现问题无法如期偿还。这种情况会导致各大银行坏账增加，必然会将风暴波及到全球。
　　她强调，全球发了很多钱，资产泡沫都在涨，大宗商品的价格都已经非常高，甚至可以说和经济危机的准备阶段非常像。如果不愿意把危机变成一种常态，还是要提高警惕。

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据新华社电 受到迪拜债务危机影响，纽约股市11月27日全面走低，三大指数跌幅均超过1％。同日，纽约汇市美元对多数主要货币比价上涨。

三大指数齐跌

迪拜当局25日宣布将与债权人重组其主权投资实体迪拜世界公司的债务，亚太和欧洲股市26日因此普遍遭遇重挫。由于26日美国市场因感恩节休市一天，27日纽约股市开盘时出现补跌，三大指数跌幅全部超过2％，道琼斯指数下跌一度超过200点。不过受到欧洲股市回升的影响，纽约股市跌幅也逐渐收窄。

到当天收盘时，道琼斯指数下跌154.48点，报10309.92点，跌幅为1.48％。标准普尔指数下跌19.37点，报1090.81点，跌幅为1.78％，纳斯达克指数下跌38.22点，跌幅为1.75％，报于2138.12点。在27日的交易中，美元对日元比价一度跌破85，创下14年来新低，随后有所反弹。

被指反应过度

一些分析人士猜测，如果迪拜无力偿还债务，有可能发展成2001年阿根廷债务危机以来全球最严重的主权债务违约事件，甚至引发新一轮全球金融风暴，破坏刚刚开始的经济复苏。投资者因此纷纷撤离高风险资产，使作为避险货币的美元大幅上涨，日元也受到青睐。

不过，随着多家欧洲银行以及一些国家和地区的政府表示他们对迪拜世界的风险敞口不大，投资者的恐慌情绪开始缓和，美元在随后的交易中回吐了部分涨幅。英国首相布朗27日说，全球金融系统有足够强的能力来处理迪拜债务问题。分析家认为，市场此前对迪拜债务危机有些反应过度。

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　　迪拜世界集团宣布延期6个月偿付即将到期的40亿美元债务，并将在政府帮助下进行债务重组。事件爆发后，亚洲、欧洲股市出现暴跌，美元指数在避险资金的簇拥下大幅上涨，从74.18点最多上涨到75.57点。

　　那么，迪拜危机究竟会形成何种冲击？市场是否又进入了一个艰难选择的时期？我们认为，“迪拜事件”形成全球资产价格连锁反应，未来新兴市场政策价格调整压力将加大。对A股投资者而言，我们认为，“迪拜事件”是一剂较好的清醒剂，它有助于降低目前投资者过度的热情。在迪拜事件的负面影响，以及流动性充裕的大背景下，国内股市面临着一个尴尬的选择。无论市场未来如何运行，投资者都应当提高自己的风险意识。

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　　“迪拜事件”令全球资产价格出现连锁反应

　　从目前的情况看，“迪拜事件”已经形成了一定的连锁反应。

　　首先是，评级机构下调评级。穆迪于消息公布当日下调了迪拜全部6家政府相关机构债券的评级，并表示将评估继续下调评级的可能性，S&P亦对相关机构债权进行下调。两家评级机构均担心债务重组意味着迪拜政府可能不会对该集团提供及时的财务援助而允许Dubai World违约。

　　其次，我们注意到货币市场出现剧烈波动。周四，美元指数在出现强劲反弹，新兴市场货币亦结束连续6个月上涨趋势。从印度到澳大利亚货币分别贬值0.7%-1.5%。从过去6个月货币升值的幅度观察，若资金流向出现明显逆转，新兴市场货币有继续大幅回落的可能。这是值得关注的，其中是否存在货币波动的中短期拐点。

　　第三，股市和债市强烈反应。资金撤离高风险资产使得周四欧洲主要股指开盘后跌幅不断扩大，至收市时，多数指数跌幅已超3%。与此同时，欧洲多个国家国债价格上升，收益率显著下滑。德国、英国和法国10年期国债收益率较前个交易日跌幅介于7至9个基点。

　　第四，对中国股市的影响也较大。周四两市股指跌幅均超过3%，周五市场继续下跌，沪深两市分别下跌超过2%和3%。事件对B股影响更大一些，本周沪深B股指数跌幅接近9%。

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　　新兴市场政策价格调整压力加大

　　那么，“迪拜事件”未来影响究竟如何评估？未来市场运行是否存在新的变数？

　　在我们看来，“迪拜事件”本身并不是太大，其最终被化解的机率还是相当高的。因为，根据不同的数据来源，仅阿布扎比主权基金的资产就高达3290亿美元-8750亿美元。而迪拜政府与国有企业总外债仅800亿美元，其中迪拜世界集团总债务约为600亿美元，下个月即将到期的部分约40亿美元。而且迪拜世界集团债务并非主权债务，问题仅在于迪拜或阿布扎比政府是否愿意对其施救。从目前事件已经产生的影响看，施救的机率较高。

　　不过，“迪拜事件”最终将可能引发投资者风险意识的提升，使得目前并不便宜的新兴市场资产价格出现适度回归。在这个过程中，美元指数将可能出现阶段性的筑底反弹行情，进而使得全球资产价格、尤其是新兴市场资产价格出现调整的机率加大。

　　从目前情况看，多个主要证券市场，如印度、澳大利亚、法国、德国、加拿大等出现了较为明显的空头排列形态，美元指数也出现较为明显的阶段性底部特征。这是否是环球股市出现阶段性头部的先兆？值得我们继续关注。

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　A股面临尴尬选择

　　周五AH股溢价指数的运行非常有意思。尽管沪综指在周五下跌了2.36%，但AH股溢价指数仍然上升了2.82%，守在117%的水平上。这是因为香港H股指数大跌了5.13%。所以，很显然，未来如果环球股市继续出现调整行情，那么，A股上涨的冲动将很可能被AH溢价指数压下来。

　　一方面，从长远来看，我们依然看好中国经济的长期发展，看好中国股市的中长期走势。而且，目前的情况来看，A股基于2010年收益的市盈率水平只在20倍上下，这样的一个估值水平，是比较难以出现持续、深入的大幅调整。另外，从流动性的情况来看，M1向上穿越M2之后，市场面临更大的流动性推动，而不是流动性紧缩。另一方面，如果外围市场出现超出投资者当前预期的变化，这将导致和A股联系较为紧密的港股首先出现较为凌厉的调整，进而将对A股市场产生不利的影响。

　　所以，进入3000点之后的沪深股市，投资者可能应当加大对投资风险的管理，控制好持仓的比例.

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　　专家认为，我国经济不会受迪拜债务危机的直接牵连，需重点关注的是间接影响。欧美主要国家即便因迪拜债务危机而改变经济策略，全球经济复苏进程发生逆转的可能性也不大。
　　 阿拉伯联合酋长国迪拜当局近日宣布，受巨额债务困扰，其主权投资实体迪拜世界公司将重组，公司所欠约590亿美元债务将至少延期6个月偿还，延期债务占到迪拜政府全部约800亿美元债务的四分之三。初步测算数据显示，英国等欧洲国家拥有其约400亿美元债权。
　　 业内分析人士综合各方因素认为，美元贬值趋势很难因此扭转，迪拜债务危机对中国经济影响有限，对此不宜过度反应。
　　 金融危机的最后体现
　　 “迪拜债务危机，并不是一场新的危机，可能是此次国际金融危机的最后体现。”国家行政学院决策咨询部研究员陈炳才介绍说。
　　 陈炳才分析认为，债务危机爆发通常会有一个时滞，因此，这只是旧有危机的新反映。
　　 专家认为，迪拜的贸易、港口经济和休闲、旅游等非石油经济增长性比较稳定，债务危机在未来两三年内有望解决。
　　 债务危机传染性不强
　　 债务危机与金融衍生产品导致的危机不同，其杠杆率较低，传染性不强。
　　 陈炳才认为，迪拜危机会影响全球经济复苏的说法缺乏论证。即便欧美主要国家因迪拜债务危机而改变经济策略，全球经济复苏进程发生逆转的可能性也不大。
　　 不直接牵连中国经济
　　 目前，除建设银行称还在统计调查外，其他几家大型上市银行和投资机构均表示几乎没有持有迪拜债务。 专家据此认为，我国经济不会受迪拜债务危机的直接牵连，需重点关注的是间接影响。 据新华社相关报道
　　穆迪氏暂不下调阿联酋银行评级
　　 新华社专电 信用评级机构美国穆迪氏投资服务公司27日说，不会立即下调卷入迪拜债务危机的一些阿联酋银行信用评级。
　　 迪拜政府主权投资实体迪拜世界公司推迟偿付近600亿美元债务的消息震动金融市场，引发广泛忧虑，担心债权银行可能遭受巨额损失。
　　 穆迪氏公司说，如果这次风波的影响仅与迪拜世界公司和旗下“棕榈岛”开发商纳西尔债务有关，那么，阿联酋的银行或许有能力承受后果。
　　 总部位于迪拜的阿联酋NBD银行、东方银行和迪拜伊斯兰银行3家金融机构评级展望已进入负面之列。观点链接
　　国际炒家借机炒作
　　 迪拜一些本地人士认为，外界过度夸大这一事件的影响，有些国际炒家借此题材发挥，从中牟利。迪拜经济学家艾哈迈德·赛义夫强调，迪拜并未彻底倒债，只是作6个月的延期安排。
　　给虚热市场降降温
　　 美国最大债券基金太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德·埃尔-艾里安说：“尽管最近数周很多人意识到，市场估值同经济运行及企业运营实际情况的偏离越来越大，但很少有人愿意减仓。”他认为，迪拜事件是一剂催化药，使依赖流动性而不是基本面支持的风险资产市场迎来久违的调整，客观上为部分虚热的市场和领域降了温。
　　美元贬值趋势不变
　　 美元走势的变化与否是衡量迪拜危机影响程度的主要指标。专家普遍认为，美元或在短期内出现反弹，但长期来看美元汇率贬值趋势不会发生转变。
　　 专家称，美元汇率贬值是美国发展新能源和低碳经济技术和产品的战略需要，美元只有贬值或美元指数处于相对低的水平，才能使全球资源和能源价格处于较高价格水平，低碳经济技术和产品才能有市场。据新华社

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　　中新网11月29日电 阿联酋迪拜的债信危机，是否会将全球经济带向另一波谷底？市场分析师多持否定看法。
　　据台湾《中国时报》引述报道，伦敦Cantor Fitzgerald的全球股票首席分析师波普指出，迪拜倒债危机太容易引发"末日"之说，不过此事虽会减缓复苏力道，但不至于像"雷曼兄弟"倒闭引发全球股市如坠深渊，或让经济再次陷入衰退。
　　　BGC Partners的资深分析师威尔登也说，国营控股公司"迪拜世界"债务危机引发的冲击应可在数日内明朗化，不会拖上数周。"迪拜世界"是百分之百国营控股公司，因此此事件大体上该由中东地区自行解决。
　　　尽管多位分析师认为这只是一个戏剧性的事件，而不是一场危机，但仍有人担心全球经济体可能还隐含许多未爆弹，包括希腊、英国、新兴市场及欧美多家银行，因为它们皆面临沉重的债务问题。最糟糕的发展莫过于发生主权债务违约风险，重演2001年阿根廷、1998年俄罗斯等主权国家违约的风潮。
　　
　　　前一天受迪拜风暴大跌的欧洲股市27日则反弹，英国伦敦金融时报指数上涨56.2点或1.08%，收5250点；德国DAX指数上涨79.02点，收5693.19点。美国股市开低后，眼见欧洲股市反弹，也跌幅缩减，道琼指数最终下跌154.48点或1.48%，收10309.92点。 （中新网）　

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　　新华网北京11月28日电题：迪拜危机：难改全球复苏 对我影响有限
　　阿拉伯联合酋长国迪拜当局近日宣布，受巨额债务困扰，其主权投资实体迪拜世界公司将重组，公司所欠约590亿美元债务将至少延期6个月偿还，延期债务占到迪拜政府全部约800亿美元债务的四分之三。
　　初步测算数据显示，英国等欧洲国家拥有其约400亿美元债权。受此影响，国际金融市场动荡，亚太地区主要股市普遍追随欧洲市场大幅下挫，美股周五开盘大跌后，跌幅逐渐收窄。
　　业内分析人士综合各方因素认为，美元贬值趋势很难因此扭转，迪拜债务危机对中国经济影响有限，对此不宜过度反应。
　　迪拜债务延期是旧有危机的新体现
　　"迪拜债务危机，并不是一场新的危机，可能是此次国际金融危机的最后体现。"国家行政学院决策咨询部研究员陈炳才介绍说。
　　陈炳才分析认为，迪拜危机是因为房地产价格大幅度下跌、资金链条断裂、工程项目过多停工所造成的，本应该与欧美由金融衍生产品价值缩水导致的房地产价格暴跌同步反映，但金融危机期间债务没有到期，国际资本又大量流向迪拜，因此，债务问题在过去的一年间被隐藏了。债务危机爆发通常会有一个时滞，因此，这只是旧有危机的新反映。
　　迪拜是中东地区的转口贸易中心，其非石油贸易占阿联酋国家的70%，依靠设立自由贸易区和免税吸引外商，其旅游业发达进而带动大量房地产投资。因此，专家认为，迪拜的贸易、港口经济和休闲、旅游等非石油经济增长性比较稳定，债务危机在未来两三年内有望解决。
　　迪拜危机对全球经济复苏进程影响有限
　　债务危机与金融衍生产品导致的危机不同，其杠杆率较低，传染性不强。专家认为，迪拜债务的主要债权方--西方发达国家，在处理债务危机上有比较成熟的经验。西方国家银行或将沿用处理墨西哥、韩国企业债务危机时的方式，通过国际货币基金组织向危机国家政府提供救助资金，让危机国家的企业债务转化为政府债务，避免企业破产，保障银行安全。
　　专家分析认为，由于全球采取宽松的货币政策，欧洲的商业银行不缺乏流动性，并且债务危机可以通过延期解决，欧洲的银行不太可能出现大的损失。
　　陈炳才认为，迪拜危机会影响全球经济复苏的说法缺乏论证。从全球目前的情况看，美国量化宽松的货币政策的资金投向是金融资产，对实体经济影响有限，即使退出宽松政策，相对于金融资产价格，对实体经济的影响可以忽略。其他国家采取的宽松的信贷和财政政策，是针对实体经济的，这种政策本身就决定了其退出不可能一蹴而就。因此，即便欧美主要国家因迪拜债务危机而改变经济策略，全球经济复苏进程发生逆转的可能性也不大。
　　债务危机引发对美元走势关注
　　目前，除建设银行称还在统计调查外，其他几家大型上市银行和投资机构均表示几乎没有持有迪拜债务。专家据此认为，我国经济不会受迪拜债务危机的直接牵连，重点须关注的是间接影响。
　　事实上，迪拜债务危机发生后，美元汇率是全球关注的焦点。因为美元依旧是世界经济最基本的价值评价体系，美元走势的变化与否实际上是衡量迪拜危机影响程度的主要指标。
　　专家普遍认为，美元或在短期内出现反弹，但长期来看美元汇率贬值趋势不会发生转变。
　　陈炳才解释说，美元汇率贬值是美国发展新能源和低碳经济技术和产品的战略需要，美元只有贬值或美元指数处于相对低的水平，才能使全球资源和能源价格处于较高价格水平，低碳经济技术和产品才能有市场。
　　鉴于美元汇率贬值是一个长期趋势，专家认为，人民币应采取积极措施，抵消部分当前国际资源和能源价格高涨的影响。
　　有观点认为，美元汇率贬值带来的是外汇占款的人民币资产相对升值，而储备，关键是找到收益率高于美元资产通货膨胀率的投资项目。（新华社 姜锐）

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