哈药股份(600664)调研简报：被忽略的医药龙头企业

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哈药股份(600664)调研简报：被忽略的医药龙头企业

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1064 回复：0

公司历史及股权结构哈药股份无论从历史还是股权结构都体现出明显的国企特色，这也决定了公司的两大特点：政府资源丰富、经营以稳健为主。股权结构中中国建银投资有限公司的股权有可能对股价造成压力。
    公司业务稳健中不乏亮点哈药总厂以完整的产业链和大规模的产能领先于其他对手，并且对原料药价格波动有很强的抗风险能力，我们预期总厂将保持10%-15%的速度稳定增长。哈药六厂曾经依靠广告实现了辉煌，目前六厂缺乏增长的动力，业绩将保持平稳。中药公司在整合之后表现出色，拥有11 个中药保护品种，其中注射用丹参、 注射用双黄连和胃尔康颗粒销售过亿元，工业全年有望达到8 亿元。医药公司依靠毛利率提升和费用率的下降，使净利率几乎翻倍，由于医药公司在全省的网络，我们对其将来非常看好。
    费用率趋于稳定目前公司经营基本稳定，我们认为费用率的压缩也很难有进一步的空间，将来的公司费用率将基本稳定在目前水平。
    股改承诺提升公司预期我们对公司26 亿的股改承诺有以下几点判断：1、集团公司旗下两个医药公司注入预期较高，但还不够；2、公司注入现金的可能性不高；3、预计明年注入方案将逐渐清晰，将刺激公司股价，值得投资者关注。
    盈利预测与投资评级
    我们计算得到公司09 年至11 年公司EPS 为0.79 元、0.89 元、0.98元，对应09 至11 年PE 为23 倍、21 倍、19 倍，考虑到公司估值水平和资产注入预期，给予公司“买入”的投资评级，目标价格24元，相当于09 年30 倍PE。
    风险提示
    1、资产注入情况目前不确定性还非常高；2、其他厂的中药注射剂事故可能对公司产品销售造成影响；3、中国建银投资有限公司所持有的股票有继续减持的可能。