海运行业2010年投资策略：乍暖还寒 下半年可能机会大

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海运行业2010年投资策略：乍暖还寒 下半年可能机会大

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2010 年会发生什么：1、全球经济开始好转：中国经济三季度增速恢复到8.9%、美国三季度经济增长2.8%，扭转了增速下降趋势。IMF 预计2010 年全球经济增速3.1%；2、全球单壳油轮面临拆解大限可能带来油轮市场复苏；3、预期干散货贸易量创造新高：预期2010 年全球干散货贸易量增长6%，贸易量31.88 亿吨，创造历史新高。
    2010 年海运行业景气展望：需求：预期全球经济回升带来原材料需求增速明显，CLARKSONS 预计2010 年干散货贸易量增长6%，达到31.88亿吨，创造历史新高；EIA 预测油品全球需求增速1.5%，我们预计海运需求增速3%左右，贸易量基本恢复到2008 年水平；发达国家失业率处于高位，此次危机可能带来消费方式转变。CLARKSONS 预测2010年全球集装箱贸易需求增长3.7%，贸易量略低于2007 年水平。
    供给：2010 年干散货和集装箱船舶交付绝对量将超过2009 年，油轮交付量与2009 年基本持平。散货船具有20 年船龄以上船舶占现有用力24.2%可供退出，占现有运力15%左右单壳油轮面临年强制退出政策，集装箱船龄较轻导致退出困难。因此运力方面，散货和油轮的拆解可能缓解运力投放压力。预计2010 年散货、油轮、集装箱运力投放增速分别为12.2%、2.8%、9.1%。
    运价：可能演绎前低后高态势。经济复苏带来需求好转以及2009 年运价的低基数，我们认为2010 年海运运价整体表现为上涨，但大量运力交付限制运价上涨幅度。行业仍然处在春寒料峭、乍暖还寒时期。
油品的旺季在用电高峰的夏季和取暖用油的动机、集装箱旺季在二、三季度、干散货旺季在四季度；同时经济将逐季好转、单壳油轮拆解可能集中在下半年，所以，2010 年海运运价可能演绎前低后高态势。
    行业投资策略：增持评级，下半年机会可能更大。
2009 年市场表现：2009 年全球干散货海运股跑赢市场，香港的海运股表现最佳；国内主要海运股略跑赢市场；高于全球估值，相对市场估值处于低位：A 股海运股目前PB 在2-3.5倍之间，全球海运股PB 估值大部分在1-2 倍之间，甚至1 倍以下；与历史估值比较，历史最高PB 出现在2007 年，中国远洋PB 最高达到10 倍左右，其它海运股也在7-8 倍左右。历史最低PB 出现在2006 年，1.5 倍左右；相对市场PB 估值区间为0.61-1.68 倍，目前0.84 倍。
    投资策略：增持评级，下半年机会可能更大。推荐油轮复苏组合：长航油运（600087）、中海发展（600026）、招商轮船（601872）；干散货组合：中国远洋（601919）、中远航运（600428）。