煤炭行业：澳元加息进一步强化煤价上涨预期

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煤炭行业：澳元加息进一步强化煤价上涨预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：659 回复：0

事件：澳联储昨天宣布基准利率加息25 个基点至3.75%，这是该国自10 月6 日、11 月3 日以来连续三次加息。
    国际煤价以美元计价，11 月以美元计价的澳大利亚动力煤较3 月底的周期低点上涨27.37%，而以澳元计价的价格下跌4.83%；以美元计价的焦煤价格较4 月低点上涨41.67%，以澳元计价的焦煤价格仅上涨22.70%。这意味着对于生产者来说，以本币计算的动力煤价格今年以来是下降的，焦煤价格涨幅也远远低于消费者的涨幅。澳元再次加息，澳元兑美元继续升值，出口商存在提价以抵减以本币计算的收入和利润下降的冲动，而价格能否上涨，要看供需格局是紧缺还是过剩以及该生产者的市场控制能力。
    从目前的情况来看，澳大利亚煤炭出口商是完全有能力涨价的。首先，从10 年的供需格局来看，主要出口国除了澳大利亚和印尼外其余出口增长潜力很小，而全球对焦煤的需求较09 年回升2000 万吨以上，幅度约为10%左右，动力煤新增需求在3000 万吨以上，整体偏紧。其次，从澳大利亚的市场份额来看，澳大利亚煤炭出口量占全球贸易量的27%，其中焦煤出口占贸易量的60%，动力煤为16%，10 年澳焦煤出口增量预计占全球出口增量的比重超过半数，动力煤有望占到30%以上，具绝对的有定价权。
    即使按照当前的国际现货价格计算，国内煤价低于澳煤到岸价格。其中动力煤4%，焦煤20%。我们认为国内煤价必然向国际煤价靠拢，因为尽管有一定的运输半径，但煤炭仍是全球可贸易品，价差将通过两种力量实现：一是中国减少进口，09 年在运费低廉和国际煤价大幅低于国内的情况下，我国净进口大幅增加，预计全年达到9500 万吨，10 年必将进行进口替代；其次，主要的进口国分布在亚太地区，在澳煤价格、运价同步回升的情况下，中国运距优势将更加突出，如果国际到岸价格高于我国加上5%的出口关税后的离岸价格，则我国煤炭企业完全可以出口套利，最终使两个市场的价格趋于平衡。近期沿海地区焦煤已经开始上调价格。
    我们看多 10 年煤价，预计10 年主焦煤的价格中枢在1400 元左右，动力煤在800 元左右，维持对行业的增持评级，重点看好焦煤类公司，建议增持西山煤电、盘江股份、平煤股份、金牛能源、潞安环能、国阳新能、大同煤业。