中国国航(601111)：对深航事件的影响分析

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中国国航(601111)：对深航事件的影响分析

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1292 回复：0

国航有望增持控股深航：国航拥有深航25%的股权，为深航第二大股东。在2005年深航股权拍卖中，国航曾参与竞拍。2006 年汇润单方面增资后国航持权比例下降，2007 年，国航购买汇润转让的15.63％股权，持权回复至25％。从深航股权的变化历程，考虑国航和深航业务互补性，我们判断国航很有可能增持控股深航。
    增持控股深航对国航业绩的推动：按照目前深航、国航的业务量，预测控股深航将增厚国航2010 年EPS 约25%。这仅为保守估计，在对业绩推动上，二者协同效应至少体现在两方面：行业最大的运输能力、高品牌认知度将使选择国航的旅客增加；网络布局优化、共飞航线集中度的提升，将有利于收益水平进一步提升。
    增持控股深航对国航战略布局的影响：如果公司增持控股深航——
    （1）客运运输能力提升明显，国航“国际强、国内相对弱”的局面将改变：旅客总周转量将上涨33%，国内航线上涨48%；旅客周转量有望超过规模最大的南航，国内航线超过新东航跃居第二；而国际航线保持国内航空公司行业第一的份额。
    （2）从网络结构看，国航与深航具有较好的互补性，在深圳、广州份额将分别达到第一、第二。深航现有的国内航线网络能够很好地与香港的国际航线连接，公司打造北京-香港双枢纽战略又前进了一步。
    主营业务持续好转：预计2010 年行业供需格局向好，随着国航受影响较大的国际航线客运及货运业务的逐渐恢复，航空主业盈利水平预计提升明显。
    公司目前估值低于南航和海航，股价对应 2010 年23.4 倍PE。若国航控股深航，2010 年EPS 约为0.48 元，参考南航、海航2010 年28.6 倍的PE 均值，谨慎考虑，我们给予国航2010 年25 倍的PE，6-12 月目标价12 元，维持“强烈推荐”的评级。
    风险提示：公司增持深航预期落空、大盘系统性风险、油价大幅上涨。