汽车行业：把握结构性的投资机会

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汽车行业：把握结构性的投资机会

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：958 回复：1

2010 年，不同汽车子行业的景气程度出现较大分化。在所有子行业中，受消费升级和政策刺激的双轮驱动，乘用车子行业的景气程度最高，预计销量增速可达20%；大中型客车子行业开始复苏，景气程度弱于乘用车，预计销量增速在10%~15%之间；受投资和国内消费强劲增长的拉动，重卡产品销量在较高的基数上持续增长，预计销量增速在10%左右；由于09 年在政策的刺激下需求的过度释放，2010 年轻卡子行业的产品销量将恢复平稳增长的态势，预计销量增速在5%~10%之间。
    2010 年，不同汽车子行业的价格走势明显不同。由于产能瓶颈基本解决、整车企业对10 年的市场需求非常乐观、产品的非对称竞争以及整车企业倾向于销售大排量车等原因，乘用车子行业的产品价格体系将面临较大的下行压力；资本品的属性、较高的市场集中度、销量稳定增长以及原材料价格上涨等原因，决定了商用车产品的价格体系比较稳定，其中，大中型客车子行业、重卡子行业，由于高端产品销量比重显著提升，从而带动价格体系上移；由于国家购车补贴政策的原因，整车企业降价促销的意愿和必要性显著降低，导致轻卡子行业产品的价格体系将维持稳定。
    2010 年，汽车产品成本以升为主。由于宏观经济持续向好，制造汽车产品所需原材料的价格将不可避免的上涨。原材料价格的上涨，将影响汽车产品的产品成本，其中轻卡产品受到的影响最为明显；重卡和大中型客车产品次之；乘用车产品由于销量增长较快，产销规模的扩大带来的成本下降将抵消原材料涨价带来的成本的上升，产品成本将维持稳定。
    盈利增速最快的依然是乘用车子行业。综合考虑销量增速、产品售价和成本的变化趋势，我们认为盈利增速按照从高到低的顺序排序依次是乘用车、大中型客车、重卡、轻卡。对于乘用车行业而言，并不是所有的企业都能获得较快的盈利增长，2010 年新车产品或者次新车产品较多的企业，盈利增速会快于销量增速。
    投资建议。我们认为，2010 年，汽车行业出现行业整体性的投资机会的概率很小，但是依然会有投资标的能获得良好的市场表现。我们的投资标的选择标准是：1) 盈利增速相对较高，有安全边际；2）有资产注入、资产重组预期；3）2010 年某项业务盈利水平出现拐点；4）业绩增长可能超出市场预期。基于上述选择标准，我们推荐的投资标的是：一汽轿车（000800）、上海汽车（600104）、宇通客车（600066）、潍柴动力（000338）、一汽富维（600742）、华域汽车（600741）、东安动力（600178）、云内动力（000903）。
    风险因素。1）宏观经济景气程度低于预期，影响各个汽车子行业的景气程度；2）原材料价格上涨过快，对行业盈利水平产生显著影响；3）国家鼓励汽车产品消费的政策对需求的刺激效应大幅度减弱。