焦点科技(002315)新股深度研究：“小阿里巴巴”的机遇与挑战

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焦点科技(002315)新股深度研究：“小阿里巴巴”的机遇与挑战

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1038 回复：1

B2B 电子商务将持续高速增长，但竞争非常激烈
    2009 年是我国B2B 电子商务的低潮期，但是随着经济危机的结束和中小企业信息化的推进，B2B 市场将迎来新的发展期，未来3-5 年收入增速可达30-40%。然而B2B 市场竞争残酷，价格战激烈，已经成为“红海”。尤其是行业龙头阿里巴巴通过价格战和行业整合巩固了一家独大的地位，给竞争对手制造了很大压力。
    在阿里巴巴和垂直B2B 平台的夹击之下求发展
    焦点科技的经营思路、业务和客户与阿里巴巴重合度极高，除了内贸方面远不及前者之外，几乎可称为“小阿里巴巴”。现在，公司相对阿里巴巴的价格优势已经消失，背后又有垂直化B2B 平台的追击，形势严峻。公司的服务和销售体系有一定优势，客户评价较高；品牌知名度较低的劣势有望在上市后得到改观。
    增值服务与认证服务的发展是主要看点
    传统的付费会员服务成长空间很小，提高增值服务质量是当前的主流。公司的认证供应商服务较有特色，增长势头明显；开发中的立体动态展示平台、商业智能和SaaS 等新兴增值服务也蕴含着很大的前景，将成为2010 年以后的重要业绩增长点。在内贸业务和线下服务方面，公司的拓展意愿不高，前景有限。
    2010-2012 年业绩高增长有保证
    在行业复苏周期和上市刺激作用的双重带动下，公司2010-2012 年收入复合增速有望达到40%，净利润增速可达33%，其中2010 年净利润增长接近40%。虽然我们对公司的长期竞争力持谨慎态度，但是认为未来三年高增长有保证，加上电子商务公司在A 股市场的稀缺性，投资者很可能予以热烈追捧。
    预计上市合理价48.62 元
    我们的DCF 模型显示公司的绝对估值为45.34 元，根据P/E 对比法得出的相对估值为50.40 元，根据P/E/G 对比法得出的相对估值为50.13 元；综合得出的上市合理价为48.62 元，比42 元的发行价有15%的上升空间。在中小股票上市初期，概念性的炒作可能将股价推动到远高于合理价值的位置，我们建议投资者注意风险。