理工监测(002322)新股询价报告：变压器色谱在线监测系统龙头

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理工监测(002322)新股询价报告：变压器色谱在线监测系统龙头

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1207 回复：2

公司分析：专营电力高压设备在线监测产品，MGA 产品贡献公司业绩90%。宁波理工监测科技股份有限公司（以下称“理工监测”或“公司”）专注于以变压器色谱在线监测系统（MGA）为主要产品的电力高压设备在线监测产品的生产，目前是国内最早从事该业务的专业化公司，占公司主营业务收入90%的MGA 产品已经销售累计1500 套以上，市场占有率位居全国第一。
    行业分析：需求空间大，但推广进度受政策影响。国网状态检修的推广要求大量应用在线监测产品。而高电压、大容量变压器的稳定运行是电网安全的关键因素之一，因此受到电力系统的高度关注。国家电网和南方电网公司都积极推广应用变压器色谱在线监测产品，部分省级电网公司甚至明确规定了该产品为必须配置。预计未来我国电力系统110kV 及以上电压等级变压器将逐步全面安装在线监测设备。考虑变压器产品的新建加改造，MGA 产品未来五年市场容量80 亿元。但是我们目前无法确定推广的时间进程，各省推广力度不一。整个市场来看，产品的生产主要是以需定产，即设备商的主动开拓市场作用不大，整体市场的增长靠政策推进，而各省对于技改的重视度提升也是关键。
    公司投资亮点分析：毛利率稳定在70%的高水平，专业化技术优势在相对不算激烈的行业竞争中享受行业增速。MGA 为创新产品，技术附加值高，毛利率处于较高水平。MGA 单套市场价格约20 万元，与电力变压器数百万至上千万元的造价相比比重较低，客户最看重的是产品性能而对价格不甚敏感，行业竞争主要体现为技术竞争，而不是成本与价格的竞争。公司是国内变压器在线监测领域从事时间最长、规模最大、市场份额最高的公司，专业化技术优势明显。
    募集资金项目分析：本次募集资金投资的项目主要是现有产品产能扩张、新品研发及产业化项目，有希望较大幅度提升公司的市场开拓、技术研发能力，扩大生产规模和提高产品质量，进一步优化公司的产品结构，提高公司盈利能力。
    盈利预测与公司估值：根据以上假设条件，按照发行后股本6670 万股，我们预测公司2009-2011 年EPS 为0.96 元、1.27 元、1.68 元。08 年公司扣除非经常性损益后的净利润按照发行后股本摊薄后EPS 为0.71 元，近期中小板电力设备行业新股发行市盈率在40-50 倍之间，对应询价区间为28.40-35.50 元。

zeno1839

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