深发展Ａ(000001)调研简报：大股东更换带来发展契机

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深发展Ａ(000001)调研简报：大股东更换带来发展契机

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：946 回复：0

1、 公司作为第一家由境外战略投资者控股的中资银行，通过引入在商业银行经营方面具有国际视野的高管团队，在经营管理、产品开发、风险控制等方面积极改革，取得良好效果。即将成为新任大股东的平安集团在经营理念上有很多契合点，我们预计大股东的更换过程会比较平稳。
    2、 公司发挥批发业务优势，"供应链金融‐‐面向贸易融资"战略执行效果良好。截至9月30日，深发展贸易融资类贷款余额达到1129.61亿元，较年初增长30.18%，在全部贷款中占比31.35%，在全部公司类贷款中占比42.21%。公司继续推进零售业务战略，9月末零售贷款余额达到927.83亿元，较年初增长25.58%，占全部贷款比重为25.74%。
    4、 公司在08年大额核销不良贷款的基础上，强化风险控制，9月末不良率达到0.65%，较年初小幅下降0.03%。拨备覆盖率由年初的105%大幅提升至153%。公司主要两大资产项，贸易融资贷款不良率为0.30%，零售贷款不良率为0.31%，大大低于行业整体贷款不良率水平。同时，公司介入政府融资平台类贷款数量有限。综合分析，公司资产质量保持稳定具有相当的基础，预计信贷成本在10年不会有太大压力。
    5、平安集团入主后，公司各项业务将沿着既定轨道良性发展。在资本方面，向平安定向增发完成后，公司总资本充足率将达到10%以上，核心资本充足率达到7%以上，为公司资产规模和分支机构的扩张提供条件。在业务合作方面，公司将能够迅速扩大零售业务客户基础，使得零售业务再上一个台阶。
    6、 估值方面，我们预计公司2009/2010年分别实现净利润45.84亿元和57.45亿元，分别增长646.58%和25.32%。按照公司2009年10月30日股价22.48元计算，2009/2010年PE分别为15.23倍和14.44倍，PB分别为3.36倍和2.31倍（注：2010年考虑平安定向增发股份因素），与沪深300指数估值水平相比较低，给予推荐评级。