招商地产(000024)：上调2010年业绩13%

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招商地产(000024)：上调2010年业绩13%

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：655 回复：0

部分项目售价超预期，上调10-11 业绩预测13%
    我们最近了解到，公司以下这些在售（及未售）项目的售价均超过了我们的预测值，我们根据项目结算价格的变动，上调了公司10-11 年的每股收益，至1.84、2.31 元（不考虑增发摊薄），比我们在3 季报后所做的盈利预测分别上调13%。
    深圳招华曦城：08 年起开始销售的二期5.2 万平米别墅，其中联排销售均价35000/平米，独栋销售均价40000/平米，目前已售完。9 月起销售的127 套三期别墅，也已售完，成交均价达到了55000/平米。
    深圳澜园：目前售价已经超过12000 元/平米，整个项目均价提升到了11000 元/平米。
    珠海招商花园城A：累积客户情况良好，预计单位售价比我们原先预测值高1000 元，达到8000 元/平米左右。
    天津钻石山：目前高层的售价已经达到12000 元/平米。
    业绩高速增长的确定性很高
    我们预测公司10 年业绩比09 年增长85%（不考虑增发摊薄），主要得益于09 年的销售大幅增长。
    公司1-9 月累计销售额为107 亿元，如果加上还有一部分已签约但销售房款还未全部到账的，1-9 月销售额大约有120 亿元，公司4 季度的推盘量上还将保持充裕的状态，预计4 季度至少可以实现30-40 亿元的销售，09 年全年的销售收入在140-150 亿元，同比增幅约150%，超越房地产市场的平均增幅。按我们预测的09 年结算68 亿(包含曦城和万科天津假日风景项目)，还有82 亿元已售未结资源可以在10 年结算，锁定10年预测结算收入的57%，业绩高增长的确定性很高。
    公司在4 季度的可售资源大约有70-80 万平米，其中，30 万平米是新开盘或老盘新的分期，主要是北京1872、北京立水桥项目、深圳花园城5期、珠海招商花园A、广州金山谷3 期，40 万平米是前3 季度未售或加推项目。
    投资建议:上调12 个月目标价从40 元到46 元，短期看37 元
    如果市场认可在随后的1-2 个季度中，保值型购房投资需求有继续释放的动力，而这些投资需求往往会选择中高档、大中户型、易于变现的产品，那么，在股票市场上，产品构成偏向中高档的招商地产无疑是一个不错的投资标的。理由是：
    1． 中高档产品在在售项目中占比较高
    2． 由于供给不足，我们认为房价在未来1-2 个季度还有继续攀升的可能，由于招商地产目前有充足的在售资源，能充分享受到今年4 季度到明年1 季度的房价上涨，并将其锁定成来年的业绩。
    公司09-11 年预测EPS 对应的PE 是33、18、14。鉴于公司的高成长性，我们按10 年EPS 1.84 元的25 倍给予公司12 个月目标价46.25 元，我们认为短期内股价将回归到20X 10 年EPS 的水平，即37 元。