商业零售行业2010年年度投资策略：春天的故事

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商业零售行业2010年年度投资策略：春天的故事

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：764 回复：0

本文构建了零售业的波特五力模型，通过分析，我们认为零售业最重要的是消费端，中国的人口、城镇化和收入增长因素决定了总体消费能力不断提升，行业长期向好。  
    微观层面，行业已形成筑底向上态势。企业财报表明，2季度开始销售回暖、净利润增长率持续回升，经济危机下行业与上游的谈判能力充分体现，毛利率始终保持稳定。同步指标显示，刺激消费政策效果明显，在汽车、家电的带动下，扣除物价因素，消费增长创历史新高，农村市场成新亮点。同时，宏观经济向好预期下，收入预期和消费信心都在筑底回升。  
    2010年行业又将迎来一个春天。政策方面，09年所执行的刺激消费政策将继续延续；04年以来福利制度改革的重点在农村，到今天效果逐渐显现，农民转移性收入大幅增加，而消费增速快于收入增速的现象也说明农民消费信心增强；超市同店增长与通胀密切相关，在M1见底6个月后，2010年将进入温和通胀时期；商业物业供给增加是困扰行业的重要问题，我们认为，商业物业的增加有利于超市和专营店，对百货业不利；由于翘尾因素，明年行业运行将呈现前高后稳的态势。  
    分析子行业的2010年运营环境，消费总量增加和温和通胀有益于超市发展，消费升级是现阶段百货业的趋势性主导因素，但物业供给问题需要引起重视；城镇化和消费升级支持家电连锁企业长期发展，以旧换新刺激了城镇居民的更新换代需求，构成家电连锁企业实质利好。  
    看好零售业，给予行业"推荐"评级。目前行业估值比较合理，经济向好背景下，市场会在上半年充分预期，下半年则是预期的理性回归，因此，建议关注行业上半年投资机会。  
    2010年投资主题词：有效扩张、通胀预期和政策受益者。建议关注外延扩张取得积极成效的公司，推荐中兴商业，谨慎推荐重庆百货，建议关注兰州民百。同时，谨慎推荐动态估值有足够吸引力的公司，包括广百股份、大厦股份、新华百货。通胀预期下全面看好超市行业，建议关注内部管理和外延扩张上积极进取的公司，谨慎推荐武汉中百，建议关注基本面有较大改善的华联综超，建议跟踪拟上市企业人人乐、福建永辉。作为刺激消费政策的直接受益者，提高苏宁电器投资评级至推荐。