贵州茅台(600519)：提价时间和节奏符合预期

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贵州茅台(600519)：提价时间和节奏符合预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1116 回复：0

茅台提价时间和节奏符合预期。印证我们此前的两点判断：1）高端白酒提价集中在年底至来年初。茅台提价执行时间从2010 年1 月1 日开始，再次印证我们对行业提价时间段的判断；2）茅台提价将领先其他高端酒。作为高端白酒中提价空间和能力最大的企业，其提价动向影响到五粮液和泸州老窖的提价行动，其提价行为具备行业领先意义。
    我们预计，五粮液和国窖1573 将继茅台之后陆续提价，幅度在30 元水平。此外，老窖特曲2010 年中将提价20 元至168 元。
    茅台提价行为具备持续性。提价之后茅台的零售价和出厂价价差幅度为54%，高于行业其他一线公司（提价前：35%；提价后：27%）的价差幅度，出厂价具备提升空间；此外，参考我国人均GDP 的未来发展规划和国外XO 的零售价格，茅台零售价看涨至少到1000 元。基于经济后续持续增长的假设，我们认为茅台在出厂价和零售价均有明显提升空间的判断下，其提价行为具备持续性，未来数年量价齐升格局可以得到延续。
    产能仍可翻倍，未来增量可完全消化。长期产能可达4.5 万吨，较目前产能扩张一倍。我们认为，两个方式可完全消化未来增量：1）增加专卖店数量。截止2008 年底，茅台专卖店为808 个，按照茅台曾经规划每一个县级行政区至少有一个专卖店，截止目前我国有2860 个县级行政区，专卖店扩张至少还有2 倍的空间；2）消费升级长期利多。
    随着人均收入水平提高，以全国1 亿城市家庭年送礼或消费1 瓶茅台计算，即可消化5 万吨茅台，大于公司长期产能供给。
    目标价238 元，维持“强烈推荐”评级。我们调整公司2009~2011 年EPS 为5.22 元、6.80 元和8.59 元，作为高端白酒基本面最好的上市公司，以及增长的高确定性，我们以2010 年35 倍PE 来估其未来一年目标价，对应为238 元，维持“强烈推荐”评级。