华胜天成(600410)调研报告：向高端服务模式转型

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华胜天成(600410)调研报告：向高端服务模式转型

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：784 回复：0

受Oracle 收购Sun 的影响， 今年公司系统集成业务增长速度明显放缓。
    电信运营商今年的资本开支偏重基站和光通信，在计算设备上投入相对较小。Sun 的硬件产品未来生存空间明确。明年运营商采购计算设备的力度将加大。
    上半年软件业务的收入下滑的一部分原因是收入确认。公司将保持对软件研发的投入力度。
    收购自动系统公司后两家公司能有形成一定合力。预计2010 年自动系统公司能够实现约12 亿港元的收入，净利润约为5000 万元，由此使华胜天成的每股盈利增加0.07 元。
    专业服务可以分为运营维护、IT 系统规划和咨询以及高端的全面外包、按使用付费共三种模式。公司正在从系统集成商向IT 服务提供商转型，由原来单纯出售硬件产品向全方位的提供硬件、软件以及运维服务的商业模式转变。目前华胜天成从事主要是第一和第二种类型的服务。向高端服务转型的难点在于如何定义服务等级协议（Service-level Agreement）以及如何管理服务。预计高端服务模式2011 年能够贡献利润。
    上调盈利预测。09 至11 年的收入分别为33.6、46.6 和56.9 亿元，净利润分别为2.5、3.0 和3.9 亿元，每股收益分别为0.55 元、0.66 元和0.84 元。
    我们假设2009 年合并自动系统公司一个季度的收入和利润，2010 年后完全合并自动系统公司的收入和利润。维持“增持”评级。