国际金属市场一周综述（2010.1.25~1.29）

景川。

国际金属市场一周综述（2010.1.25~1.29）

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国际金属市场一周综述（2010.1.25~1.29）






概要
概要 ●市场对中国收紧货币政策的担忧犹存
●中国数家实施差别存款准备金率的银行周二缴款
●市场担心奥巴马的银行监管计划
●LME库存增加令市场人气受压
●金属市场继续呈现弱势运行
★行情回顾
   本周金属市场呈现弱势运行，市场在外汇市场以及中国央行持续收紧流动性的打击下，价格持续下跌，弱势尽显。期铜周一收高,触及一个月低位后反弹幅度,但期铜依然容易受美国建议限制银行冒险及中国进一步收紧货币政策的新一轮压力所影响.纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜HGH0收升4.60美分,收报每磅3.3930美元,接近日内区间的3.3240-3.4025美元的高端.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收高75美元,收报7,465美元. LME铜库存总计533,000吨上方,接近自去年2月底以来最高水准. 期铜周二收低,因美元走强,中国进一步收紧政策,加上美国计划限制银行的自营交易活动. 纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜收跌5.35美分,收报每磅3.3395美元,日内区间为3.3060-3.3965美元. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收跌70美元,收报7,395美元,接近上周触及的一个月低点7,194美元. 中国数家实施差别存款准备金率的银行周二缴款,令市场资金面顿然抽紧,回购利率飙升,显示中国央行回收流动性手段已经生效,亚洲股市全面下挫,欧洲股市盘初亦走跌.上海股市沪综指重挫2.4%,台湾股市暴跌3.48%创六个月单日最大跌幅.消息令期铜跌势加剧. 工业金属价格周三下跌至多周低点,且尾盘依然承压,因在美联储宣布保持利率在接近零的纪录低位不变,以扶助经济复苏及提振就业后,美元兑欧元扩大涨幅.
   纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜HGH0收挫11.70美分,或3.5%,收报每磅3.2225美元.在盘后交易中,该合约触及12月23日以来最低的3.1820美元.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收挫165美元,收报每吨7,230美元,且在电子交易平台进一步下跌至7,035.75美元.美联储宣布保持联邦基金利率在接近零的水平不变,并誓言将在一段时间内保持利率不变以扶助受持续高企失业率拖累的经济复苏.美联储在此次政策声明中的基调较上次声明更为明朗.市场主要担心中国收紧货币政策.中国最大银行--工商银行周三称,今年1月上中旬贷款投放略为快了一些,但低于去年同期的增加额,进入下旬以来,由于存量贷款集中到期收回等因素,贷款增速趋于平缓.工行的声明,为中国当局严控信贷措施提供了最新证据.另外,中国证券时报亦报导指出,多家在1月上半月信贷投放量过大的银行不仅被要求暂停放贷,还被要求大幅回收旧贷款,以期在月底前达到监管部门要求的合理均衡放贷目标,因此最终公布的1月新增贷款规模将低于市场预期.
   期铜周四连续第三日收跌,伦敦期铜价格自12月末以来首次跌穿每吨7,000美元水平,因美元相关压力以及对中国收紧货币政策的担忧令避险意愿进一步升温.纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜收跌12.45美分,接近4.0%,收报每磅3.0980美元.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收跌340美元,或4.7%,收报6,890美元,为去年12月23日以来首度回落至7,000美元之下. 美元兑欧元攀升至逾九个月最高,因对诸如希腊和葡萄牙等部分欧元区较小国家经济体质的担忧犹存.
  期铜周五触及两个半月底位,此前公布意外强劲的美国经济增长数据未能阻止本周因美元走强及中国收紧货币政策对市场造成的利空影响.金属价格录得2008年12月以来最差的单月表现．纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜HGH0收跌4.55美分,收报每磅3.0525美元,此为11月中以来的最低收位.
  伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收跌140美元,收报$6,750美元,为去年11月中以来的最低.全周明显受到抛压，而曾经在高位抗争的基金终于扛不住巨大的抛盘而导致价格的大幅回落，市场呈现弱势运行。
★前期观点的回顾与评估
    笔者在二周前的报告中有关：“上海锌价则在摆脱去年以来的上升行情，短期加速上升后压力显现，K线图上三周组合呈现反向架构，下周若不能收复本周失地则后市的调整将难以避免。短期内2万关口将受到测试，而一旦该位不保则空间将被放大。伦敦方面也同样呈现三周组合的反向运行，下周一旦2420美元不能有效组织空方的进攻，则市场的下方空间将被打开。上海铝价也连续两周在高位承受压力而呈现冲高回落的运行态势，但截至周末，市场并未表现出改变其高位震荡的运行结构，而下方17200元一线在近期的压力下能否有效阻止空方的进攻较为重要，一旦该位不保，则下行空间将被打开。伦敦市场同样在回落中没有破坏目前的上升结构，但被动跟随其他品种运行的特征十分明显。上海铜价维持高位震荡的运行格局，政策的变化对其打击十分明显，就其结构上看，截至周末其整体的上升趋势没有遭到破坏，59000元一线在下周十分重要，一旦该位不保则下方空间将被打开，同时该位不破则市场继续保持高位消化整理的运行结构。伦敦市场则仍然维持本轮上升以来的上行管道内运行，趋势没有遭到破坏，短期内同样在政策打击下蒙受压力，7300美元是否保全是市场维持高位震荡修复行情的关键，一旦该位不保，则调整的空间将被放大，因此在下周应密切关注市场在这些位置上的表现”的观点与市场的运行基本一致，锌价没有能够保全重要支撑而呈现破位下跌之势，铝价同样在金属市场的整体压力下破位下跌。铜价虽然在高位遭遇某基金的拼命抵抗，但在美国总体有关商业银行限制进入提案的压力下终于大幅下跌，中期下行行情已然在运行当中。
★  本周市场焦点

         双重压力持续打击金属价格

    金属市场在2009年全年呈现的强劲态势，在牛年即将结束的时候无力承受来自更多的压力而发生了一些改变，曾经由于流动性的充裕而牛气冲天的金属价格却由于流动性的收缩而泄气，资金成为市场变化的主要动因，可谓成也萧何败萧何。宽松的货币政策导致流动性的过剩以及美元的疲弱，始终支撑着金属价格。而在货币政策出现调整的时候这两大支撑又化作压力，对市场进行打击，令市场呈现弱势运行。
    在全球各国纷纷步入复苏的进程中后，多种经济数据显示在致力于挽救经济的大规模刺激政策主要在投资方面对经济拉动，而这种拉动显然使得经济回升中结构性的失衡，任其发展可能会导致类似滞涨的顽症出现，因此在数据造好的情况下各国政府退出机制已然提上日程。而货币投放量远远超出预期的中国政府显然是在退出方面再度领先，采取人们所熟悉的组合拳的方式回收流动性，从而避免年初信贷规模的失控。与此同时，美国的货币政策也在悄然的发生变化，使得美元再度受到追捧。中国方面回收流动性与美元的再度强劲反弹令商品市场动力丧失，压力沉重，价格出现了持续的回落态势。
    在中国央行不断发行央票并且保持收益率上升的基础上，数家实施差别存款准备金率的银行也在本周二缴款,令市场资金面顿然抽紧,回购利率飙升,表明中国央行回收流动性手段已经生效。导致了亚洲股市全面下挫,欧洲股市盘初亦走跌.上海股市沪综指重挫2.4%,台湾股市暴跌3.48%创六个月单日最大跌幅，金属市场也在重压之下大幅下跌。中国央行的组合拳令市场猜测可能在继续提高银行准备金率的同时，升息也将在不久出现，进一步令资金收紧。央行副行长兼上海总部主任苏宁在央行上海总部召开的2009年度上海市金融形势分析会上指出，商业银行要把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动；并且落实有保有控的信贷政策，形成合理信贷结构；同时防止信贷投向过度集中于部分领域，防范信贷风险。尽管央行基准利率没有变化，但在政策紧缩预期下，市场实际利率已悄然上调。显然，这个表态被认为是加息的前兆。中国证券时报报导多家在1月上半月信贷投放量过大的银行不仅被要求暂停放贷,还被要求大幅回收旧贷款,表明货币政策已经不仅仅是市场公开操作的层面了，行政手段的介入表明回收流动性的力度在明显加大。而再度提高银行准备金率和升息已经在市场的预期当中，明显对金属市场构成压力。
    另一个对市场构成巨大压力的是来自美国的货币政策变化。美国联邦储备理事会(FED,美联储)周三保持联邦基金利率在接近零的水平不变,但会后声明却显示其变化，表示“经济复苏的步伐可能在一段时期内保持温和”。而自2009年4月以来一直称，经济“可能在一段时期内维持疲软走势”。同时，美联储还再度重申计划让抵押贷款支持证券购买计划按期在3月底结束。市场对于这种改变解读为升息将可能提前进行，导致大估摸的利差交易持续解除，进一步推升了美元。而美元在10年期希腊国债和德国国债收益率之差创出405个基点的记录新高；标普表示不再将英国归于全球最稳定和低风险的银行体系之列以及穆迪表示葡萄牙需要在削减赤字上作出努力，以应对欧洲央行未来加息给该国带来的冲击等消息影响下持续反弹，进一步打击了商品价格。
    美国版的金融改革的另一个引起市场高度关注的是限制商业银行行为的提案。美国总统奥巴马1月21日表示，将采取措施限制大银行的规模和重新抬头的高风险交易。显然，如果这个提案能够获得国会的通过，将令商品市场大量失血，而建立在货币充裕基础上的商品价格牛市将难以避免的受到威胁。类似高盛、摩根大通等金融机构的自营交易收入占到很大比重，其中高盛自营交易占到公司年收入的10%左右。若按其2009年近452亿美元收入计算，禁止自营交易将至少可能让这家“华尔街最赚钱的公司”损失45亿美元的收入，一旦让其剥离该业务无疑使其遭受巨大损失，同时也将打击商品价格。
    在回收流动性以及外汇市场美元持续反弹的双重压力下，包括金属在内的商品市场呈现弱势运行，去年初以来的上涨行情已然终结，市场开始运行对本轮上升行情的修复整理，回落将成为近期的主基调。

　国际主流机构观点：
    Marex:铜中至长期上涨形态保持完整，短期继续向下修正。支撑位7160/80或被测试，若跌破，价格或将回到09年初的位置。7000/20甚至6860/80处还没有明显的买兴。不过，市场的震荡走势可能将在高位进行。近期阻力位7610/30然后7790/7810。近交易策略：牛势周期似乎已经完成，未来反弹高点建立空头。铝中长期技术形态保持牛势，更高目标可期，短期继续走平，当前正在经历修正整固。支撑位2190/2200或被测试，若跌破，表明至少又一个顶部将形成，并进一步下行至2100/20。阻力位2320/30然后2380/90，若能持久突破，将产生新的上涨动力。交易策略：暂时观望，等待下一更清晰的信号。锌中至长期上涨形态保持完整，短期内主要的修正弱势正在进行。支撑位2340/60甚至2250/70或被测试，若跌破，将表明另一顶部的形成，并有可能大幅下探至2100/20。阻力位2480/2500然后2560/80，若突破，将改善短期走势。交易策略：等待新一轮的修正走势。
    路透调查:今年经济复苏以及中国需求强劲将推动金属价格走高，虽然另一方面货币和财政政策收紧可能会带来一定的压力。
    曼氏金融:短期内金属市场利空因素则是中国可能进一步收紧信贷。虽然中国采取相关措施的力度相对较弱，但去年绝大部分时间保持的宽松货币政策很可能正在走向终点。本周29日印度央行将宣布利率决议，若其加息，这将是市场又一个货币政策紧缩的信号。对于所有的这些因素，我们担忧未来几天金属市场低点能否出现买兴，因弱势依然在继续。
    智利Codelco:预计2010年中国仍将成为其最大的产品市场。 09年对华铜出口达75万公吨，约占公司全部产量的44%。
    里昂证券:商品价格上涨总体上超出过去12个月来的成本通胀，这意味着2010年多数生产商将出现利润扩张。另外矿产公司已经积极控制降低成本，并且未来的年报季可能将看到效果。由于商品价格涨幅放缓，生产商降低成本增长及维持利润的能力越发重要。如果假设成本通胀快速增长而商品价格没有增长的情况，则里昂证券将看好那些在成本曲线方面最具有竞争力的企业，这些企业拥有最高的利润和最具有防御性的盈利前景。




[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：


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[快车下载]美元指数周线连续图.gif：


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[快车下载]伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：


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[快车下载]伦敦三个月锌周线运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海三个月铜连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铜连续运行图.gif：




★ 综合分析
以1月初中国央行提高央票收益率为标志，中国政府开启了收紧流动性的窗口，在不断推出的组合拳打击下，建立在流动性基础上的商品上涨的趋势嘎然而止，市场失血成为价格难以继续高位支撑的主要原因。而美国总统有关限制商业银行自营以及投资对冲基金的提案也将令商品市场出现失血，导致国际市场的价格难以为继。同时，美元的持续反弹也使得长期与其呈现负相关的金属市场面临压力。在这样的情况下，市场步入中期调整自然在情理之中。
我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场目前的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔指数在跌破一年来的所形成的上升通道后，市场中期调整的格局已经确立，近期的大幅回落成为整体调整的一部分，也透露出货币的充裕格局已经发生了改变，同样将对商品市场构成压力。在这样的情况下，波罗的海航运指数也继续呈现逐级回落的运行态势，表明经济活跃程度在不断的降低，对商品市场利空。在升息预期不断得到加强的情况下，作为全球支付已经结算体系的美元指数的反弹格局得到了强化，持续的反弹使得与其长期呈现高度负相关的金属市场承受巨大的压力而不断下行。全球商品综合指数就是在这样的背景下结束了上升的结构，运行调整行情，表明商品市场的整体调整行情已然在运行当中，调整成为各个品种的主基调。国际原油也没有能够继续其上升行情，近期持续回落显示其弱势基调已然确立，必将带动商品的总体回落。始终强势运行的贵金属市场也未能在本轮调整中幸免，在巨大的压力下，市场进入了本轮调整以来的第三个阶段，C浪性质的回落，同时对于长期头肩形结构突破后的回抽确认，短期内调整行情仍然将继续。整体而言，金属市场的周边市场和相关品种呈现高位回落的调整之势，短期内难以对金属价格构成支撑。
金属市场自身看，中国有色指数维持一年余的上升通道在近期被打破，市场已经进入针对本轮上升行情的调整修复当中。铅价在实现了其上升目标之后，随即进入调整行情当中，而近期回落的速度明显加快，弱势明显。锡价也结束了其本轮第二个上升波，进入调整行情当中，短期同样呈现弱势。镍价则继续运行在区间，新的趋势没有形成。上海锌价已经是连续四周回落，弱势非常明显，短期内市场将测试17100元一线。伦敦锌同样在结束了本轮上升之后进入连续四周的调整行情中，短期内市场将对1940美元一线进行测试。上海铝价也跟随市场的整体调整而回落，短期内市场将继续回落，测试15350元一线。伦敦铝也继续呈现持续回落之势，短期内首要测试2000美元关口。上海铜价在实现了其延伸结构后步入调整行情，目前已然运行于回落的二个下降波，首要测试的目标在54500元一线，而下一个目标52300元也将接受市场的测试。伦敦方面调整中已经跌破本轮上升以来的上升通道，调整级别已经提升，短期内市场将测试6550美元。

                                                                                  景川
                                                                       2010年1月30日于上海

小辫子

学习了，佩服