华能国际(600011)中报点评：中报业绩符合预期

西瓜1983

华能国际(600011)中报点评：中报业绩符合预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：西瓜1983 浏览：1187 回复：0

中期业绩基本符合预期：
    2010 年上半年，华能国际实现营业收入482.96 亿元，同比增长37.25%，实现归属于本公司股东的净利润20.26 亿元，同比增长2.71%，基本每股收益为0.17 元，基本符合预期。
    公司营业收入增长主要来源于发电量的增长。由于新投产机组和收购机组，以及用电需求复苏，公司的发电量上半年同比增长38%。但燃料价格的上涨（2010 年公司的标煤价格同比上涨12.87%），使得公司毛利率下降2.58 个百分点，营业成本增长41.3%，几乎抵消营业收入的增长。
    规模扩张不停息 再融资充实资金：
    根据计划，到2010 年底公司的可控容量将达到6000 万千瓦。2009 年末，公司的可控容量为4855 万千瓦，预计2010 年新投产364 万千瓦，加上今年收购山东鲁能的360 多万千瓦机组，公司将可能实现预定目标。
    公司的规模扩张带来对资金的需求。目前公司的资产负债率达到76.51%。公司计划在年内非公开发行15 亿股A 股和5 亿股H 股以补充资本金。
    煤价或有回落 下半年盈利无忧
    我们预计2010 年的全国用电增速将呈现前高后低走势。这一方面是由于2009年上半年基数较低而下半年基数抬升，另一方面是节能减排的压力，政府加大对高耗能行业的限制。预计下半年在宏观经济增速回落和节能减排压力下，火电行业将面临发电小时回落和煤价回落的局面。
    由于公司的主要电厂位于东部沿海，受高耗能产业的影响较小，而且公司业绩对煤价更敏感，因此我们预计公司下半年业绩将不低于上半年。
    提高盈利预测，给予“中性”评级
    我们调整对公司的盈利预测，预测公司2010-2012 年的每股收益分别为0.34 元、0.38 元和0.42 元。我们认为公司目前的股价基本合理，给予“中性”的评级。