中国平安(601318)：寿险增速放缓 净资产进入上升周期

西瓜1983

中国平安(601318)：寿险增速放缓 净资产进入上升周期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：西瓜1983 浏览：1730 回复：3

寿险增速放缓，但不能因此得出是因为定价利率政策的影响。7 月寿险保费增长11.8%，1-7 月增长24.3%，增速进一步放缓，不过，由于6 月增速也只有13.6%，因此很难得出增速放缓是由于定价利率放开政策的影响。7 月产险重新回到56%的高速增长，1-7 月增长60%。寿险保费按新口径为原口径的59%，国寿和太保寿险达95%和94%，统计口径的改变可能影响某些市场排名，但完全不影响公司经营业绩和内涵价值。
    上半年投资环境差于去年，不过盈利依然有向上动因。上半年股指跌幅超过26%，债券移动平均收益率下降，虽然2.01%的债市涨幅部分抵消了负面影响，但投资环境差于去年同期是明显的。即使如此，上半年盈利依然有向上动因：一是权益投资总体跑赢市场，二是股票投资年初有一定的浮盈，三是基金投资因去年盈利丰厚而产生较多的红利收入，四是产险承保盈利好转。
    中期每股收益预估由0.77 元提升至1.03 元。在权益投资跑赢大盘、承保利润保持稳定、浮亏部分释放的前提下，我们预估中国平安今年上半年的净利润为120.48 亿，每股收益1.03 元，不考虑融资和分红，经营活动对净资产变化的影响为2.70%。
    下半年净资产进入上升周期，全年每股收益1.74 元。假设年末上证综指下跌15%，债券市场维持在年中的水平，保费增长30%，则中国平安今年净利润132 亿，每股收益1.76 元，比09 年下降8.9%，但净资产比年初增长13%，下半年净资产增长10.8%。
    由于下半年净资产进入上升期，维持增持评级和66 元目标价。