两大因素压制A股市场 周期拐点何时现？

雨都孟军

两大因素压制A股市场 周期拐点何时现？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：雨都孟军 浏览：6854 回复：0

www.stockstar.com 2011-12-29 8:20:00　上海证券报
出口政策落地，国家队建仓战略曝光
元旦临近，注意三大看点
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　　两大因素压制A股市场

　　周三，股指在小幅低开后震荡探底，两市均创出调整新低，随后在券商股绝地反击的带动下，两市跌幅逐步收窄并小幅翻红，日K线收出探底锤头线，成交略有放大，两市合计808亿元。板块方面，水泥、券商表现突出，借助利好超跌反弹；而农业、玻璃、医疗器械跌幅靠前，仍处于估值回归的补跌过程中。

　　市场特征仍呈弱势表现

　　股指本周进入年度收官行情，市场呈现如下特征：一是市场重心逐步下移，每次反弹都成为新一波下跌的推手。技术指标继续走坏，23日反弹至10日线遇阻回落，显示股指仍然运行在下降通道当中，10日均线成为短期股指的重要压制，10日线加速下行，5日线走平后再度向下，股指短期内难以突破均线的压制。

　　二是缩量明显，近期沪市低于400亿元已成为常态，由于市场缺乏赚钱效应，场外资金观望情绪浓厚，场内存量资金交易热情低迷，市场情绪普遍比较悲观。从QFII到境内机构、基金纷纷减仓，年底市场呈现明显的资金撤离走势，资金外逃势必会带来量能的萎缩。资金是具有逐利性的，热钱的撤离本身也说明市场的交易性机会降低。

　　三是短期以金融为主的权重股安全边际相对较高，中小市值相对弱势的格局还将延续。目前整体估值和蓝筹股估值都处于历史最低水平，已经处于有足够吸引力的价值投资区域，但是食品饮料、医疗器械等部分行业、传媒娱乐、节能环保等题材概念股和中小板创业板的估值并不便宜，高估值品种的价值回归对市场构成扰动因素。

　　四是新股频频跌破发行价。周三上市的两只新股卫星石化（002648）和宏磊股份（002647）同样未能幸免，表明在整体估值下移的市场中，投资者对新股偏高的发行市盈率和发行价格不认可，新股的接连破发是市场弱到极点的表现之一。

　　两大因素压制市场

　　决定股市涨跌有两个主要因素，一个是企业盈利，一个是流动性。从整体市场看，企业盈利来自于宏观经济的发展现状。目前宏观经济的状况是经济短周期增长放缓已持续数个季度，自6月份以来经济周期和价格周期呈现双下行的趋势，未来重点在于根据经济见底的信号把握经济短周期的底部。

　　一般来说，经济见底的信号来自于两个方面：一是产成品库存下降至较低水平，而三季度存货占总资产比例已创2008年以来新高，去库存仍在进行中；二是资金利率水平出现显著回落，资金利率水平反映经济增长的成本，较高利率水平对应着资金的供给量相对于需求量不足，现阶段票据贴现利率和银行拆借利率仍处于非常高的水平，对经济增长的推动难以发挥效用，因此经济环比底部的出现需等待资金利率水平的回落。

　　从上市公司业绩看，未来需求回落和价格下行对企业盈利的侵蚀将造成企业经营利润率的下降，虽然2011年年报披露尚未拉开序幕，但从业绩预告的情况看，在经济增速下滑的大背景下，上市公司四季度业绩下滑已成定局，尤其是地产、化工、钢铁、机械、材料等周期性行业对明年上半年业绩持较悲观预期，企业盈利能力下降和2012年业绩预期下调仍将在短期压制市场走势。从流动性看，银行间回购市场资金面仍显紧张，跨年的7天回购加权平均利率水平再涨26个基点，至4.4523%，显示短期市场资金仍然偏紧，短期市场仍将筑底震荡。

　　临近年底，在资金偏紧、经济探底、盈利下滑、政策未松等不利因素影响下，市场虽存在局部活跃和小幅收红的可能，但总体调整趋势未改，仍将维持弱势横向震荡，操作上仍应保持观望为主。价值投资者可以适当关注以金融为代表的低估值板块。

　　大盘调整近尾声 春节前后或现周期拐点

　　2011年A股市场“步步惊心”，成为投资者心中无法抹去的“伤痛”。临近年末，市场依旧重压不减。2012股市即将重新开演，市场趋势怎样？主要热点方向和投资机会在哪里？

　　2011年末的中央经济工作会议确立了2012年中国经济“稳中求进”的总基调，同时继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。但较之往年，眼下中国经济所面临的内外部环境，更为云谲波诡。从领先指标PMI、M1/M2、发电量、BDI推断，预计2012年初GDP同比增速依旧将惯性下行。而CPI连续四个月回落，再次确认了中国中期（000996）通胀已在2011年7月份触顶，这为宏观经济政策适时进行货币放松和流动性释放提供了有力的方向性依据。但当前的经济环境也不允许有类似“4万亿”的刺激方案出现，因此行情筑底的时间可能会比2008年时候要长。

　　展望2012年的市场走势，欧债危机深化、经济增速下滑阴影还将继续影响股市，市场波动在所难免。首先从时间周期来说，自1992年以来，上证指数月线图表上存在着“平均每隔10个月左右出现一个对应所在年份重要级别拐点”的规律性现象，而下一个时隔10个月的周期拐点将出现在2012年的一季度。其次从1991年至今的21年间，有17年当年1月份的上证指数月K线颜色与当年年K线颜色相同。故应关注2012年1月份行情的涨跌状况。而2012年的3至4月份，是2010年低点2319之后的第21个月、2010年行情高点3186点之后的第17个月、2011年10月低点2307点之后的第5个月，多个时间窗口汇集于此，届时或将成为2012年的又一个重要周期拐点。第三，从波浪浪形上看，自2011年4月18日创高点3067点之后，上证指数呈现5子浪下行的结构特征。若以第5子浪的运行时间、幅度与第1子浪基本等长计算，则第5子浪调整的低点有望出现于2100点至2050点，低点时间或为1月中旬、春节前后。

　　而对于探底之后的反弹行情，高点压力很可能来自于2700点到3000点区域，该密集套牢区域预计将成为未来中级反弹行情的重要阻力。而3478点以来的中长期下降通道上轨位置，届时也将与2700点上方区域共同构成重要的技术性压力。

　　因此技术上看，市场有望于2012年一季度进入“寻底—探底—筑底”期，而后进入偏中级性质的反弹阶段。一些重要的压力区域可能成为市场反弹的拦路虎，能否突破或者回落继续整理，需要看届时的基本面状况与市场内外部的流动性条件而定。

　　资产配置策略上，市场在探底的过程中，应注意适配债券和稳定增长的防御类品种；明年一季度末至二季度看实体经济的运行、地产调控政策的变化，在市场探明阶段底部后应注意提升周期性行业的配置；而随着政府换届进入新阶段，经济发展模式进入实施后，流动性会渐趋宽松，此时配置应注重成长性。 （华福证券）

　　股指短暂企稳 大级别反弹仍需等待

　　昨日沪指在创出新低2134.02点后，两市股指呈现回升之势，收盘时两市均以小阳线报收，合计成交808亿元，比前一交易日略有放大。消息面上，内外围消息较为平淡，并无明显的重大利好或利空。而市场所期盼的“中国版401K计划”难言快速推出。日前，保监会相关部门官员在接受采访时表示，“相对中国版401K计划来讲，推出个税递延型养老险的难度会小一些，推出401K计划肯定会在个税养老险试点之后”。这对近期市场形成利空冲击。从盘面看，板块个股呈现普跌，尾盘在权重股的带领下勉强翻红。其中水泥板块领涨，上涨幅度为2.36%。而农林牧渔、玻璃、医疗器械等板块领跌，下跌幅度均在1.8%以上。

　　市场离底部已经不远

　　周三两市大盘在券商股的带动下，股指快速反抽，收复全部失地，并以红盘收盘。宁波海顺认为，从个股的跌幅统计来看，跌幅超过50%的达到10家，跌幅超过30%的更是超过500多家。不过近日券商股的异动，表明市场出现了拒绝调整的意愿。预计市场调整目标在2100点一带，其根据是以3478点到2319点为A浪调整，那么3186点到现在为C浪调整，根据A等长C浪的原则，其调整目标为，3186-3186×（3478-2319）/3478=2124点，而这个C浪调整目前已经处于第5子浪。根据观察前面四个调整浪的幅度来看，每个子浪的调整幅度都在14%左右，所以这个第5子浪的调整目标应该为2180点附近，同时1664点到3478点的0.236黄金分割位在2092点。而根据历史经验，技术底往往在政策底10%左右的位置，也应该在2100点一线。昨日市场的最低点为2134点，已经基本满足了调整的空间。另外，成交量屡创地量，也预示着市场离底部不远。

　　券商股刺激表现活跃

　　昨日A股市场出现逆转态势，尤其是上证指数在午后震荡企稳回升。金百临咨询秦洪认为，上证指数的周K线图已持续七连阴，如果本周再度收出阴K线的话，就是八连阴。这在2004年、2008年那轮超级熊市中也未出现过。所以，倾向于本周多头或有制造反弹的激情。昨日两则朦胧的利好迅速成为多头制造反弹的救命稻草，一是关于券商的佣金率将制定最低标准，从而意味着券商的经纪业务盈利能力将大幅提升。本周二，券商股就出现反抽，昨日券商股的龙头品种兴业证券（601377）更是冲击涨停板。二是保障房建设规模也略好于市场预期，水泥股成为短线资金制造反弹的先锋。可以推测的是，A股市场在本周三的下影线，只是代表短线的反抽，并不代表周三的低点就会成为A股市场新一轮弹升行情的起点。也就是说，市场仍处于调整趋势中，不排除本周四冲高受阻回落的可能性。

　　继续保持观望

　　观察近期的盘面可以发现，非权重股跌幅相对较大，而银行、地产等权重股相对抗跌，但即便这样股指还是连续下挫。本人经过分析认为，其中的奥秘主要是，此类权重股不跌，外围的大资金就无法进场。因为诸如国家队等大资金只能选择银行、地产等超级大盘股建仓。所以，目前外围的资金仍在等待一个恰当的入场时机，这是机构之间的一场博弈。昨日大盘终于迎来小反弹，但这肯定不是大资金入场，而是一系列利好所产生的刺激结果。目前行情仍在构筑底部区域，每一次的超跌反弹，或者冲高回落，都是主力资金借势逢低布局的重要时机。只有当市场主力机构充分吸筹之后，市场才会迎来一波真正的大级别反弹行情。因此，在操作上，目前投资者可以继续保持观望，并以一种相对乐观的态度看待后市的发展。

　　股指进入调整末端 2100点附近就是大底

　　周三，两市大盘走出探底回升的走势，早盘在权重股和题材股的共同作用下市场继续展开调整，盘中一度创出调整以来的新低，午后由于券商股的再次异动，股指快速反抽，收复全部失地，以红盘收盘。从目前的情况来看，股指已经进入了调整的末端，市场将很快见底。

　　最近两天以文化传媒、环保为首的强势股展开了比较有力度的调整对于市场的冲击比较明显，整个题材个股的杀跌比较凶猛，只是由于权重股整体表现比较抗跌，指数上表现得不是特别难看。从个股的跌幅统计来看，几周来跌幅超过50%的达到10家，跌幅超过30%的更是超过500多家，可见本轮调整的杀跌程度是多么凶猛。但是没有只跌不涨的市场，地产、银行股已经有明显的底部特征，再加之最近两日券商股的异动，更是表明市场出现了拒绝调整的意愿，后市一旦银行、地产股这些大家伙能够出现持续的热度，市场的反弹就将很快展开。

　　我们多次强调市场的调整目标在2100点一带，其计算方法为，以3478点到2319点为A浪调整，那么3186点到现在为C浪调整，根据A等长C浪的原则，其调整目标为2124点。同时1664点到3478点的0.236黄金分割位在2092点，而根据历史经验，技术底往往在政策底10%左右的位置，也应该在2100点一线，综合以上的分析，市场的调整目标应该在2100点附近。昨日市场的最低点为2134点，已经基本满足了调整的空间。

　　再结合盘面来看，最近主流的强势板块文化、环保出现了较大力度的调整，强势股的调整是市场进入调整末端的标志，同时成交量屡创地量，地量的出现也预示着市场离底部不远，同时跌幅超过50%的个股已经接近10家也是一个即将见底的标志，最后最近市场出现了多次的急上急下的走势，这种走势的出现说明市场已经有改于前期空方一只独秀的局面，多方已经开始行动，是多空力量正在转换的一种表现。

　　根据以上的分析，我们有理由相信虽然当前市场依然较弱，但市场已经进入了调整的末端，市场的底部即将出现。

　　（宁波海顺）

　　抛压略有减轻 抢反弹别贪心

　　五步循环技术分析：转折线及价值线继续下行，转折线周四开盘将位于2157点；力度线继续小幅下行，依旧处于中值区域；预测线继续上行，依旧在中值区下；周四五步压力点为2179点，支撑点为2146点；安乐线之短线、快线及慢线继续下行，回复线继续小幅下行，双雄线继续处于空头口中，其充电线小幅上行，放电线上行速率减小，它们与当日股指下跌呈负相关性，同时提示大盘有反弹迹象，但是力度很弱；五步价量线继续下行，持股线小幅下行，其绿柱伸长；股指继续介于两谱线2223点和2091点之间，操盘四线继续下行并发散，其中短线加速下压；波段HK继续下行，并收绿，表明下跌趋势不变，目前大盘处于原波段下行中；长态线之绿柱继续伸长，但增速减小；市场线继续处于空头状态且继续下行，全能HT之3轨道全部下行，其T线位于中轨之下；5日均线继续下行，10日均线继续下压，两线等间距下行；MACD值继续在零轴下，绿柱略有缩短；BOLL3轨道继续下行，股指继续在下轨之上中轨之下；SAR绿点继续，KDJ继续在极低值区域死叉，表明大盘依旧处于极弱势状态，且具备阴跌特征。消息面上，扩容继续，同时，周四是2011年资金撤离回银行的最后一个结算日，因此，大盘抛压将结束，但创业板、中小板的风险依旧没释放完毕，强势股的补跌继续进行中，只是跌幅减弱。

　　总结以上分析，慧耕思的结论是，大盘继续处于波段下跌末段时期，大盘跌破2149点后，下面面临的支撑是2091点－2100点，其支撑性将受考验。周三低点2134点是短期支撑，周四年底结账资金回流银行将结束，周四大盘抛压结束后，若无利空，周五大盘有望企稳反弹，但是，大盘熊市没结束，元旦后大盘走向还需要看政策面，尤其是扩容情况而定。2012年的机会在大盘超跌反弹、波段反弹上，赢利的关键在选股，大盘系统性大机会依旧不会出现。

　　周四走势预测：大盘在资金紧张和技术恶劣的影响下，周四是第二天小幅放量，目前个股补跌时期将在周四后暂告一段落，在大盘连续大跌后再割肉是不太明智的，周四低点如一周前指出将是个反抽点，节后若继续高速扩容，将打击投资者的信心，使其降低到冰点，所以，节后走势将继续弱势。就周四来说，考虑到它是最后结算日，周五压力会减轻，因此，预计周四大盘将在周三下影线内探低回升，收出类T型阴线。

　　周四操作策略：由于节日后继续有新股IPO，使春节前指望新股暂停的希望破灭，因此，谨慎者只可少量参与节日前的反弹，博取利润，激进者则可适当轻仓逢周四回调介入，在设立保护价的前提下进行短线操作，中长线投资者则继续保持空仓观望，等待阶段性底部或日线级别超跌出现再介入。