国泰君安研报2013.1.7

gtja01

国泰君安研报2013.1.7

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：gtja01 浏览：7684 回复：1

研报精粹: S0880111070124

策略专题：再通胀

一、需求拉动下的再通胀：新型城镇化预期+稳经济的基建投资

中国经济选择再通胀的可能性较大，主要是指资产和资源价格的上涨。（1）在房地产量升价涨下，岁末地价飚升。（2）部分资源品在中国经济复苏的乐观预期下出现大幅反弹，如铁矿石价格12年9月以来反弹幅度达67%，而钢铁中反弹较大的热轧仅22%。（3）一点欣慰的是，由于美国的能源独立，同时我们判断美元指数向上摆动的风险大，这种情形下油价以及受到金融影响的大宗商品如铜等涨幅可能有限。出现上述的情形，主要是需求拉动下的再通胀：一是新型城镇化预期下拉动投资，这是新的政治周期下投资竞赛和12年12月16日经济工作会议中提到的投资拉动经济的关键作用下推升的预期。二是12年稳经济下采取的拉动基建投资的措施正在发生作用，出现了8个月的连续回升，并且房地产投资在接力，经济复苏预期加强。

二、中长期的演绎：对通胀的容忍度和经济复苏的验证。

我们在年度策略报告中预计2013年经济有两种路径，一种是低增长低通胀，另一种可能，在新的政治周期开启后，投资竞赛，经济有一段时间较快增长，通胀压力显现。从现在资产和资源品价格的上涨来看，第二种可能性越来越大，这种情形下股市爆发性很好，但持续性欠佳。终结股市反弹的力量或来自于：（1）经济不达预期，发现城镇化预期不能改变基本面，另外就是成本上升盈利不达预期，或者说经济基本面低于预期，复苏是一种假象。（2）还有一种就是通胀或者核心通胀率加剧，比如房地产上涨过快导致政策加码，通胀导致货币政策从紧等。

三、行业配臵：关注再通胀和经济早周期带来的机会

行业配臵，主要关注再通胀和早周期带来的机会：（1）配臵早周期和受益城镇化带动的行业，如非银行金融和地产，以及汽车（包括重卡）等。（2）继续关注基建投资持续好转带来的铁路设备（轨交设备）、建筑建材等板块。（3）受益于资产价格上涨的资源类股票，如铁矿石价格上涨受益的公司等。

海林1066

美国的能源独立这个可以多考虑考虑吧:)