本钢板B投资价值分析报告

自由之路

本钢板B投资价值分析报告

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：自由之路 浏览：4173 回复：1

一、钢铁上市公司财务指标对比
    样本公司选择6家，分别为宝钢股份、武钢股份、鞍钢、河北钢铁、本钢板B、重钢H六家公司，股价选择2012年12月31日收盘。
    宝钢、武钢、鞍钢是中国大型钢铁企业前三名，选择鞍钢而不是鞍钢H，是考虑选取价格更低的公司；河北钢铁是华北地区钢铁的代表，用于按地域来分析钢铁企业；选择重钢H，是因为价格较低，具体指标如下表所示。


1、市盈率排名
    宝钢、本钢B、河北钢铁、武钢、鞍钢H、重钢H。
    市盈率从投资者角度出发，看哪个股票回报率最高，宝钢最优。
2、市净率排名
    本钢B、鞍钢H、河钢、重钢H、宝钢、武钢。
    市净率是从投资重置角度出发，看哪个股票重置成本最高，本钢B最优。
3、净资产收益率
    宝钢、武汉钢铁、河北钢铁、本钢B、鞍钢H、重钢H。
    净资产收益率从资产收益角度出发，看哪家公司净资产最有价值，宝钢最优，本钢B、武钢、河钢相差很小。
4、吨钢市值
    重钢H、河钢股份、本钢板B、鞍钢H、武汉钢铁、宝钢。
    吨钢市值从重置角度出发，看哪个股票吨钢重置成本最高。
5、吨钢利润
    宝钢、武钢、本钢板B、河钢、鞍钢H、重钢H。
    由于钢铁是充分竞争市场，所以吨钢利润实际反映的是相同的产品，每个钢铁厂的成本高低，在供过于求的市场中，该指标尤其重要。
    宝钢最优、本钢B第三。

二、从地域角度分析本钢板材的竞争力
    一般来讲，钢铁厂的硬性成本分为几部分，即铁矿石＋焦炭＋运输＋电力。
1、宝钢
    宝钢地处长江出海口，运输成本最低，铁矿石完全靠海运进口澳大利亚和巴西的铁矿石，成本受制于国外。但由于中国铁矿石对外依存度很大，所以海外矿石到港价基本可以作为国内铁矿石的基准价格，所以并不存在劣势，焦炭由于远离产煤地，价格基本上是秦皇岛出港煤价格再加海运成本，存在劣势。宝钢地处华东，电力价格较高，也存在劣势。
2、武钢
    武钢处于长江流域，成本相当于宝钢运输成本+上海至武汉水运成本，考虑水运吨公里成本为0.035元，水运距离为1125km，这样每吨钢或者焦炭要多38元的运输成本。武汉靠近三峡和葛洲坝，电力价格便宜。
3、鞍钢和本钢
    都在辽宁，距离出海口有一定距离，但是都有铁路到出海港口。我查了本钢距离出海口（营口、丹东）差不多都是200km，铁路运输成本为0.12元，所以铁矿石进口或者钢铁出口，需要承担24元／吨的成本。东北有铁矿石，但对上市公司而言没有优势，因为矿石在集团手中，即使从集团手中收购，价格也不低。焦炭和电力成本都不高，因为距离产煤大省内蒙很近，而且辽宁自己也产煤。
4、河北钢铁
    位于河北省，由多个钢铁企业联合而成。唐钢有出海口，其他联营钢厂距离出海口较远，运输成本较高。河北铁矿石较丰富，同时距离产煤大省山西较近，焦炭成本较低，电力成本也不高，但是河北极度缺水，而钢厂耗水较多，所以河北钢铁有较高的生态成本，考虑国家对环境保护的力度加大，未来需要付出的环保成本更高，所以，整体而言，河北钢铁行业存在地域劣势。
5、重庆钢铁
    位于三峡大坝之上，运输成本较武汉钢铁有提高很多，除电力便宜外，其他各方面都存在明显劣势。
    通过比较，我们可以发现从地缘上看，宝钢、鞍钢、本钢处于一个水平线，武钢次之，河北钢铁和重庆钢铁最差。

三、从吨钢成本分析本钢板材的竞争力
    对于钢铁这样的过剩行业，吨钢成本很重要，当发生萧条时，吨钢成本高的会死，直到剩下的企业产量与需求相等。
    从吨钢利润上，宝钢遥遥领先，但这是假象，因为宝钢通过资产转让，美化了报表，真实情况宝钢2012年一季度盈利0.07元，本钢B一季度盈利0.03元，估算出来的吨钢利润，宝钢是本钢三倍，武钢大约本钢的1.35倍。
    从这个数字看，本钢板材竞争力不强，但是且慢，看问题不能光看表面。
1、本钢板材主营生产线2300mm热轧机生产线是租赁集团的，利润按7：3分成。所以本钢板的吨钢利润，有部分给本钢集团，但是需要注意的是，这部分利润不是固定的，而是根据比例来的，所以当钢材价格下跌时，需要给集团支付的租金也就少了。
2、本钢和武钢资产负债率高，大约60％，宝钢资产负债率低，为50％，这样本钢和武钢要多付利息，这也是宝钢吨钢利润较高的原因。
3、产品附加值不同，宝钢和武钢冷轧薄板、彩涂板、硅钢等高附加值产品较多，产品单价高，吨钢利润自然要高，但是从利润率上讲，则不一定高。
    所以，虽然本钢板材吨钢成本排第三，但是净资产收益率和武汉钢铁一个水平。
    再分析下本钢板材的竞争力。本钢板材在热轧生产线上算是全国领先了，这就保证在供过于求的市场环境下，本钢的热轧成本比竞争对手要低，这在未来钢铁行业的竞争中至关重要。

四、投资价值
    单纯从钢铁企业的竞争力来讲，宝钢无疑是最强的，但宝钢的弱点在于吨钢市值过高，虽然吨钢市值高说明宝钢的生产线更有价值，能生产出更多的高端产品，但在同质化竞争的今天，钢铁行业高端行业利润下降迅速，最终仍然是成本的比拼。而且宝钢已经整体上市，未来只能收购别人，从历史看，一个企业收购另一个企业，通常收购方要折价，被收购方要溢价。
    本钢总市值不大，按B股计算，60亿的市值不到宝钢的十分之一，本钢未来有几个增长点：
1、本钢板材收购集团资产
    由于本钢板材大股东控股率很高，所以不大会采用向大股东定向增发股份的方式收购资产，更多的是通过向其他股东定向增发，或者向A股公开增发的方式收购资产。但一般来讲，这个增发价不大会低于净资产，否则国资委很难通过，所以无论何种方案，只要本钢板材公开增发收购集团资产，对B股股东就会是利好。
2、鞍本合并
    鞍钢和本钢都在辽宁，更加国家的规划是需要合并的，但鞍钢属于央企，本钢属于辽宁地方企业，所以鞍钢花钱少了，辽宁国资委肯定不干的。从鞍钢和攀钢的整合看，鞍钢是肯出大手笔的，所以如果真要从资本市场推动鞍本合并，B股股东得利一定不少。
3、随着中集B转H成功，B股公司纷纷开始转版H股，鞍钢H相对鞍钢B已经溢价30%，与鞍钢地缘相同的本钢B，如果转到H股，是不是还折价？

五、目前市场分析
    从去年11月满仓本钢B到目前，基本不赚不赔，因为2012年钢铁产业太差了。但是周期性行业，去库存完成后，也会迎来否极泰来。港股的鞍钢H相比鞍钢股份已经溢价30%了，即使未来本钢板B的市净率估值只有0.75，也能上涨78%。

南宫吟2009

分析的非常好，学习啦额...........