[原创](E)我国股市的波动因素及发展趋势
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：易道新
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我国股市的波动因素及发展趋势
罗飚
影响股市波动的因素有很多，宏观的政治因素主要有国家政治政策、政治事件、国际形势的变化，宏观的经济因素主要有国家经济政策（货币政策、产业政策、财政政策）、GDP与经济增长率、利率、汇率、通货膨胀率、经济景气周期、国际金融市场等；中观的因素主要有行业周期、行业地位、突发灾害等，还有微观的企业因素等等，都可以对股价股市产生重大的波动和影响。
回顾我国自成立以来的11年的历史，我们可以发现我国股市一直呈现典型的“政策市”的特征，股市的波动往往与GDP、经济增长率、利率等等呈现负相关，无法体现“经济晴雨表”的特点，倒是政府行政政策的调控，一直是我国股市波动的最主要的因素。
1994年8月初公布“三大政策”救市，导致持续3个月的爆涨；1995年5月17日为惩罚投机违规行为暂停期货交易，引发“5.18”股市大行情；1996年下半年政策的导向是“做空”，监管部门的十二道“金牌”终于导致了“12.16”的大爆跌；1997年亚洲金融危机爆发后，政策的导向是“做多”， 我国股市便开始了长达三年多快牛与慢牛交替的牛市行情。
近一个时期的股市波动走势，实际上还是“政策市”的结果。B股的对内突然开放，导致B股市场的狂起大落；宽松的增发条例一出，导致市场增发的疯狂；国有股高价减持方式的出台，导致了市场的大跌低迷，这些都体现了无序、无度、无规则、突发多变的“行政政策市”的特点。虽然国家颁布了一些有关的法律法规，也改革了一些制度，多次提出“市场化”，但到目前为止“政策市”的本质，并没有发生根本性的变化。无论是机构大户，还是中小散户，关注国家权威媒体上的动向，仔细揣摩政策上的意图，这是在中国股市上必须掌握的“基本分析”和“技术分析”。
研究我国每年股市波动的周期，还可发现一个具有中国特色的现象：春生、夏长、秋收、冬藏，每年的5月前后，9-10月左右往往是行情的高点，这与我国的财务和银行借还贷制度有关。左右我国股市的主力机构大都是国有性质，所以行情存在着资金流动的财务“结帐”“借贷”的周期现象。随着WTO的加入，资金来源的广泛以及私募基金的比重的扩大，也许这一现象将有所改变。
上面谈了一下影响我国股市的主要因素，下面再谈谈我国股市未来发展的趋势。当然，谈未来的我国股市发展趋势，就不能不谈到国有股减持及增发、WTO和股指期货，这三大问题是影响我国股市未来趋势的主要因素！避开这三大问题，只能是不切实际的幻想加空想式的“预测”。
上市公司进行配股募资有一定的政策要求限制，如“10配3，净资产收益率必须高于6-10%等”，该项政策可以促进上市公司努力搞好实业，而现在“低门槛”增发条例一出，短短一个多月中，已有近150家A、B股公司宣布拟增发。连配股的资格都不具备却可以增发！还有多少企业愿意“小规模式的融资”配股？搞不好实业没关系，增发不是一样可以“致富”？由于大量无限制高价增发，迅速扩大流通盘比例，摊薄每股利润，抬高市盈率，圈走市场大量资金，这对我国股市的未来发展构成了沉重的压力！由于增发的融资额大于配股，所以增发的门槛理应高于配股。
再看看国有股减持问题。配售、回购、协议转让、增发等已成为国有股减持的主要方式，国有股减持对市场产生的冲击，是转配股上市对市场产生的影响所不能比拟的，我国的现有国有股占到市场总股本的65%！最近股市的爆跌，最本质的原因就是国有股减持带来的市场心理压力所致，市场的平衡靠的是供求关系，一旦真正大规模的减持，导致的市场后果是可想而知的。“国有股”的概念也根本不符合我国《公司法》和《证券法》的有关条文规定，它是历史错误遗留的产物，加上我国加入WTO后，3-5年完成与世界金融并轨，如在此期间解决国有股流通问题，其对市场的冲击是极其巨大的。中国嘉陵、黔轮胎配售的失败；企业上市是来融资的，又有多少企业拿的出巨额资金来回购？协议转让根本不能解决流通的问题；增发高价式减持的危害不用再论述了，上述几种国有股减持的方式，不能从根本上解决国有股减持，也不能消除国有股减持对市场产生巨大冲击的影响。笔者认为国有股减持最完美的方案是进行大面积的“缩股”！
“缩股”后股票的净资产提高了；上市公司的业绩提高了；股票及市场的市盈率降低了；国有股最终的低格价减持也可以高价减持，融资的总额并不会减少；由于业绩的提高，企业也可以理直气壮的配股、增发再融资；公司股本规模的缩小也更加利于资产的兼并重组；此方式不仅将国有股减持对市场产生的影响，降低到最低限度，而且还可以有效的化解国有股减持与新股发行上市的矛盾。
如果说国有股减持对市场来说是“洪水”，那么WTO带来的冲击则是“猛兽”。入世后只有少数劳动密集型和资源密集型产业的上市公司受益，从工业品、农产品到高科技产品都将受到严重的全面的冲击。长期来看机遇大于冲击，然而短期来看冲击远远大于机遇，这一阵痛期起码也许需要2-3年。
股指期货的开设将增强我国的证券期货市场的国际竞争力，不仅可以为证券投资基金、保险基金、开放式基金等提供一个回避风险的场所，还可以为金融机构提供新型的投资工具，有利于投资银行业务的开展。由于股票指数期货实行做多做空双向制，只有做多才能赢利的时代业将结束，对市场的影响则是重大深刻的。
综上所述，我们可以得出这样一个结论：持续几年牛市将暂时告一段落。我国的股市面临国有股减持和WTO冲击的双重压力，重心将逐步下移，但过度低迷的股市将妨碍我国经济的高增长，所以会出现“政策”引发的短期局部的快牛行情，呈现“短涨长跌”的格局。极少数的世贸真正受惠股，外资购并股，入选股指期货的成分股，创业板和股指期货，将成为低迷市场中的热点和亮点！ 2001.09.18
特别说明：
因朋友之邀特来献丑，不妥之处还望大家多多包涵，深表感谢！
可以自由转贴等，但请一定著名作者为：罗飚。谢谢！！！
在此一并向羽清、易水寒问好！
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发表于 2002-1-19 02:24
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千斤顶
楼主
发表于 2002-1-20 07:30
