来自20年期回报统计的感悟：从三张图看低估是王道和当前满仓的必要性

编程浪子

来自20年期回报统计的感悟：从三张图看低估是王道和当前满仓的必要性

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：编程浪子 浏览：3011 回复：4

周末在书城闲逛，偶然翻到一本书，里面有几个统计图非常有意思，我用手机把图拍了下来（基本上我觉得看了这几个图，这本书就不用买了，因为对于我来说，他的使命就已经完成了，在此向作者说声抱歉）：
第一图：


这个图的意思基本是，作者以道琼斯指数为研究对象，以20年为一个周期滚动统计了从1897年到现在（2010？）差不过110多年的每个时段的回报。一共应该有90多个时段。
这100多年道指的总的平均复合年收益是7.x%，这90多个时段的其中只有有9个时段的年均复合回报率超过了9.6%，这张图就是这9个最高回报时段的统计数据：其中他列出了这9个时段每个时段的起始市盈率和结束市盈率。

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看到这里就很有意思了，这最高回报的时段，无一列外都是开始于一个很低的市盈率（大大低于平均市盈率），结束于一个很高的市盈率（大大高于平均市盈率）。
这说明这些时段的高回报率，很大一部分原因是因为低估的估值变化，而非成长。作者实际漏算了一列，就是估值变化在回报所占的比例，我回来为他补上了这一列：

从上表的结果，谁来告诉我作为一个价值投资者如何能做到忽略这低估值带来的回报？如果既有低估值又有成长呢？那是不是要high到爆？

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那除了这9个时段，其他时段情况如何呢？书中又用了两张图表示了他们的全貌，很好，很强大：
第二图：


从这张散点图看到，要获得超过9%的回报，起始市盈率一定不能高（统统都在15以下！）。（不过这不是充分条件，我们也看到一些很低起始市盈率也没能创造高回报，不可不察，不过低于12的PE没有负回报）

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第三图：


这张图就更清晰了表明了，回报和市盈率的关系：回报率和市盈率变化成正比，回报的很大一部分来自市盈率的变化，亏损也是。

看了这三张图，想获得超越市场平均收益靠什么？结果不言自明。

编程浪子

以下是抒情时间，非喜勿入^_^：

太阳底下没有新鲜事。

在投资市场上，那些曾经的一次又一次“这次不同了”的想法都被一次又一次的现实像浮云一样被吹得烟消云散。

但过不了多久，随着市场的精彩表演逐渐入戏，这真理的圣杯又会逐渐变得模糊，甚至被怀疑，被抛弃，荒唐的悲剧又开始重演，这是没有办法的事，因为这就是人性。

所以一些理智的人会常常温故知新，始终抱着谦虚谨慎感恩的态度小心走在正确的方向，希望锻炼出恒定如一的心境。

而另外一些人则完全被眼前的景象牵着鼻子，像个奴隶一样，被市场奴役，忘记一切。

其实这一切的一切，都是因为时间，罪魁祸首就是时间，解决之道也是时间，所谓成也萧何，败也萧何。

把时间周期拉长，一切则一目了然。

一般地，人的投资生涯平均大概为40年，二十年的周期就足以代表长期了，二十年的时间足以给出答案了。