熊市已经结束

新大人

熊市已经结束

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：新大人 浏览：4423 回复：2

转：作者：金学伟：
一位资深专业人士来电和我探讨股市行情，听说我对后市的判断是6年的熊市已经结束，非常惊讶，表示了他的担忧：一是宏观经济确实不好，二是IPO即将开闸。我反问他一个问题：1973年中东石油危机后的美国经济形势是否比我们现在好？他说并不比我们现在好。我说那就结了，1973年中东石油危机给美国经济带来了巨大冲击，一时间，经济增长停滞甚至倒退，通胀则呈两位数增长。但即便在这种情况下，1974年，道琼斯工业指数的平均市盈率也只跌到了7.7倍，而我们的上证50指数的平均市盈率早就跌破了7.7倍。因此，说宏观经济会对股市有影响或许是存在的，但这种影响也不是无止境的。在一定的估值水平上，股市对宏观经济会产生一种“麻木现象”，任凭宏观经济起起落落，股市始终保持一种相对平稳状态。上涨，因各方条件不配合，股市缺乏激励因素和驱动因素；下跌，会因估值本身已经很低，已被压到墙角，具有了很强的支撑力。
事实上，2008年底，为解答当时宏观经济背景下，股市是否还将下跌，我做过一次研究：把美国股市前78年的走势和前78年的宏观经济数据做了对比，结果是：在这78年中，宏观经济下跌股市也下跌，宏观经济上升股市也上升的年份共有39个。而另外的39个年份，股市走势与宏观经济走势呈反向运行，即宏观经济下降，股市上升；宏观经济上升，股市下跌。同步与不同步各占50%，这样的结果其实比掷硬币还糟，因为掷硬币运气好的话，还有51%或52%的成功率，而以宏观经济来判断股市，成功率只有50%。当时我得出的结论是中国股市的大调整已经结束，这一观点在网上遭到一片骂声，大家一致认为这是一个白痴，连股市是经济晴雨表都不知道。
其实股市是经济晴雨表的本意并不是从宏观经济推论股市，宏观经济好股市就好，宏观经济不好股市就不好，若真这样，就应该说宏观经济是股市晴雨表。而是倒过来，股市好预示着宏观经济会好，股市不好预示着宏观经济不好，这才是股市是经济晴雨表的真正含义。
现代社会，各国政府已普遍认识到二者关系，所以，遇到宏观经济过热，就对股市采取降温措施，遇到宏观经济太冷，就对股市采取激励措施。这几年，美国政府采取的一切措施，都包含有这样的意图：在经济复苏暂时无望时，先想方设法把钱往股市里赶，给宏观经济增添一点暖色，增加一点激励因素，缓冲经济调整压力。应该说，这一政策取向是有成效的，至少美国经济平稳度过了金融危机的冲击，虽说距离真正的复苏还有一定距离，但和经济学家的悲观预期相比好很多。这一点，在前一两年的A股政策取向中被大大忽略，有人甚至认为，一个低迷的股市有利于把钱挤进实体经济领域，有助于实体经济问题的解决。而现在，种种迹象表明，股市的政策取向正在发生微妙变化，股市作为宏观经济助推器、温控器的作用已逐渐被决策层重视，这从上周五管理层一下子释放几个利好消息可以窥探到一些苗头。
如果说，股市的短期表现(一两年内)与宏观经济没有绝对的关联性，那么，从长期来说，股市又和宏观经济具有绝对的一致性。这种一致性主要体现在股市的年均涨幅与宏观经济的年均增幅基本相同上。比如，美国道琼斯工业指数的年均升幅大约在8%左右，即7.5%到8.5%之间，年均复合涨幅太大了就要调整，年均复合涨幅太小了就要回升，这和过去80年来美国经济的年均复合增长率相一致。就像一个寓言说的，宏观经济好比主人，股市好比主人牵着的一条狗，无论往前跑，还是往后跑，跑得太远了，就会被绳子牵回来。
因此，除了股市涨跌和宏观经济升降的关系以外，我们还可考虑另一个因素：A股6年熊市的最根本动因是什么？表面看是由各种具体原因造成的，但实质上是股市的年均涨幅超过了宏观经济的年均增幅，包括2010年到2011年的过度融资，其实质也是股市的年均涨幅过大，把股票的价格推得过高，使股票融资收益能非常轻易地超过10年甚至20年企业经营所得。但是，经过了6年调整，尤其是近两年的调整，股市的年均升幅已回归到正常水平，达到能够与宏观经济增幅相匹配的程度。
有两个数据比较有意义。从1994年的325点到2005年的998点，11年[istock]上证指数(行情 消息 资金)[/istock]累计上涨2.07倍，折合成年均复合升幅为10.73%。这一升幅与1994到2005年间我国GDP的年均增幅相匹配。当年我曾根据这一数据认定股市的调整任务已经完成。而从2005年的998点到今年的1849点，8年累计涨幅为85.27%，折合成年均复合升幅为8.01%。由于过去8年我国经济的年均增幅仍在10%左右，因此，这一年均涨幅已把未来经济增幅下降到7.5%的因素包含在内。换句话说，股市的调整任务也已结束。
熊市已经结束，这一点基本上可以定论，剩下的问题只是筑底的时间有多长，从熊市到真正的牛市之间是否还需要有一个像当初325点到512点这样的过渡周期，但这已经无碍大局。

易禅

你猜我猜大家猜 不能不让你来猜

liu729

从熊市到真正的牛市之间是否还需要有一个像当初325点到512点这样的过渡周期，但这已经无碍大局。

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