政府改革方案的油气行业点评:改革任重而道远

六个梦

政府改革方案的油气行业点评:改革任重而道远

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：六个梦 浏览：1980 回复：0

投资要点: 上周五,政府公布了改革方案,并强调了凡是能由市场形成价格的都交给市场,政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革,放开竞争性环节价格。政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节,提高透明度,接受社会监督。完善农产品价格形成机制,注重发挥市场形成价格作用。 对于天然气价改的过度乐观,油服行业标配市场对天然气价改的讨论很多,并相对看好,而部分甚至认为市场化定价会引起天然气价格的答复上涨。然而,我们认为市场国度乐观了,因而维持油服行业的标配评级,安东石油(3337.HK)的减持评级。此外,我们认为政府只会鼓励民营资本进入油气行业,而不会授予他们的资产的控制权、采矿权和石油开采权,对此,市场过度乐观了。 2014年天然气涨价的可能性不大发改委今年6月末宣布上涨国内天然气门站价格的最高限价。我们最近的调研显示中石油和中石化都没有完成部分生产的价格谈判,而那些涨价的省份,也无法涨到最高限价。因而,我们认为再次涨价的可能性不大。 从全球经验来看蓝,天然气市场化定价的可能性不高全球市场的天然气定价主要有四类,油价联动、市场定价、双边垄断定价和管制定价。2012年全球62%的天然气交易的定价模式是市场定价和油价联动。市场定价主要是用在国内定价、管道气进口和LNG,而油价联动主要是管道气进口和LNG。管制价格一般是由监管当局设定在覆盖成本、覆盖增加的社会和政治成本或者低于生产和运输成本的价格。我们认为国内管道气的价格定价仍然是管制价格(略带有双边垄断定价)的模式,因而市场会定价只是存在于竞争性市场,而国内的天然气市场仍然是寡头垄断,约70%的天然气储量、产量和管道的资产都在中石油集团手中。 分拆中石油和开放汽柴油进口可能性不大市场和媒体对分拆中石油的议论很多,尤其是管道出售。我们的调研结果显示分拆中石油和管道出售的可能性不大,而这会让市场消除对昆仑能源(135.HK)的管道业务的担心。针对市场所担心的潜在的汽柴油进口开放,我们也认为可能性不大,潜在利好中石化,因为这会推进2014/15年的中石化和中石油的成品油市场的市场整合,尤其是未来两年的成品油升级改造会淘汰部分小炼厂。我们维持中石化的买入评级和石油行业的超配评级。此外,我们认为年初公布的资产注入的执行也会成为股价的催化剂之一。公司2011年1季度贷款同比增长16%,存款同比增长32%,净利息收入同比增长33%,手续费收入同比增长43%,实现净利润人民币62.10亿元,较上年同期增长45.5%,实现每股收益0.23元,业绩略高于市场预期但低于我们的预期0.25元。