军工行业事件点评:细则政策利好,盈利有望改善

六个梦

军工行业事件点评:细则政策利好,盈利有望改善

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：六个梦 浏览：3400 回复：0

事件:《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称“《决定》”)披露对国防和军队的深化改革细则,提出要深化军队体制编制调整改革,推进军队政策制度调整改革,推动军民融合深度发展。 点评:《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对国防和军队深化改革细则的出台,我们整体判断为是对军工板块的重大政策改革利好。国家对国防工业的战略重视程度较之前已经显著增加,我们认为军工上市公司将充分享受相关制度改革红利。此次深化国防和军队改革,主要内容是围绕强军目标建设,改革军队体制编制,解决制约国防和军队建设的矛盾和问题。我们认为改革对军工板块的影响主要有以下几个方面: 1、军工企业整体盈利能力将得到改善 《决定》提出改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制,并引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。目前我国国防工业生产体系还是处于半计划经济半市场经济状态,每年春季由总装备部向军工企业下达当年的军品生产计划任务,并按照成本加成5%的价格进行采购。由于客户单一、生产计划指令性强,因此军工企业产品普遍没有议价能力,而几十年不变的成本加成定价机制也极大限制了军工企业的盈利水平。此次改革我们预计国家将建立相对市场化的武器装备采购机制,我们认为这将显著提升军工企业的整体盈利能力和生产效率。而同时优势民营企业的进入也在一定程度上给军工企业引入竞争机制,促使军工企业创新发展。 2、海空军装备需求将明显增加 《决定》提出优化军队规模结构,调整改善军兵种比例、官兵比例、部队与机关比例,减少非战斗机构和人员。依据不同方向安全需求和作战任务改革部队编成。 加快新型作战力量建设。我们认为改革的核心主要就是精兵简政,优化各军兵种的规模结构。今年4 月份披露的《国防白皮书》显示我国现役陆军机动作战部队就有85 万人,位居世界第一,也远高于我们的海军空军规模,三军比例发展不平衡。虽然是陆军机动部队,但其实我们的机动能力还有待提高。而由于机动能力的不足,我们需要在各个防区部署比较重的陆军防御兵力,所以未来随着军队规模的精简,对军队机动能力的要求相应提高,这就需要空军运输装备如大型运输机、重型直升机等的武器装备列装。相关受益公司主要包括中航电子、航空动力、哈飞股份。 3、对民营军品生产企业的影响有待观察改革后续执行情况 目前来看,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域,将对该产品原有军工企业的生产经营形成有力竞争,因此我们认为在改革初期民参军在军工体系内部可能会遇到一定阻力。我们预计将从部分零部件以及非核心武器装备的生产和维修领域逐步开放,随着改革的深入,这些领域没有竞争力的军工企业将被客户淘汰。相关受益公司主要包括海特高新、国腾电子。 4、投资策略:板块迎来重大政策利好,制度改革红利可期 总体来看,由于国家的战略重视政策支持,以及相对确定的资产重组预期,和刚性海空军装备需求,我们认为军工板块的机会要明显多于前两年,但短期的催化剂导致的板块性上涨机会难以把握,我们建议在看好板块资产重组、政策支持和明确装备需求的中长期逻辑下,重点关注中航电子、航空动力和哈飞股份。另外就是国有企业改革涉及到军工这块的研究所改制问题,后续投资者可以跟踪关注相关部门细则,我们认为明年可以重点关注先行先试的几家研究所改制注入。