新股发行券商资本部门空转 投行总裁握核心资源

夜归人

新股发行券商资本部门空转 投行总裁握核心资源

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：夜归人 浏览：2750 回复：0

　理财周报记者 谭楚丹/深圳报道

　　资本市场部的激情在2013年年底被点燃，把冷藏一年的IPO卖好价钱。从今年1月表现看，新股发行火爆，打新机构群情汹涌。

　　2月13日元宵节前一天下午，一名券商投行发行老总刚刚走出上交所，即接到理财周报记者的来电。这天，上交所对此次新股发行进行阶段性总结，通报发行过程，承认此次新股改革不彻底、非市场化，未来发行继续改进。

　　而资本市场部在此次新股发行中，是否发挥“询价、定价、销售”的作用。记者从多名券商人士反馈中得知，机构投资者直接联系保代与发行人洽谈，资本市场部角色尴尬。

　　定价身不由己，销售无需担忧

　　理财周报IPO实验室数据库显示，在今年网下询价情况中，登录创业板的东方通网下询价认购倍数达1302.13倍，认购倍数爆表；远超紧随其后的思美传媒(890.23倍)、天赐材料(884.96倍)、易事特(784.32倍)与众信旅游(697.79倍)。

　　而岭南园林则获得1415个配售对象青睐，中签率仅为1.3%；东方通、众信旅游、东方网力亦有逾600家对象参与报价。

　　北京一名券商分析师表示，此次打新场面火爆，主要源于IPO关闭一年，机构投资者跃跃欲试、盲目者跟风，打新气氛浮躁。

　　华南一家券商资本市场部人士告诉理财周报记者，买方机构为了获得配售资格和比例，积极联系保代与发行人，资本市场部毫无存在感，“感觉如同鸡肋”。

　　面对新股发行过程中，网下申购高额倍数、参与机构非常多，以至于资本市场部定价、销售功能不能充分发挥时，一名与会13日上交所会议的投行老总表示：上交所在此次会议亦提到这类情况，表示为新股改革不彻底、非市场化的后果。IPO关了一年多，重启后各方都不满意，“能做到这一点也是蛮难的”。

　　资本市场部的作用能否发挥，华北一家券商资本市场部人士感觉良好：“在准备新股发行，我们一直在做定价模型。投行与发行人有自己的想法，但证监会[微博]今年要求严格，这是一个博弈的过程，所以我们坚持把价格压下去。”

　　据其介绍，2013年12月至1月，资本市场部承受巨大的压力。

　　相比之下，华南一家小券商资本市场部地位稍显弱势。“当年我来应聘资本市场部时候，在领导面前强调我的优势——定价模型测算，领导冷笑一声，称部门不需要这种能力，定价都是投行领导拍脑袋决定”。

　　上述与会老总认为，如今新股非市场化定价，发行供需失衡，造成市场起不到决定性作用。炒小、炒新、炒差风行，相关部门以“市场化”为由，“闭着眼睛发”。如果在2011-2012年新股大面积破发时，果断集中进行新股发行，那么所谓“新股不败”只能成为传说。

　　此外，新股向社保和基金优先配售，造成投资人对新股的偏好，“就连管理层的人都曾引用网络帖子，说如果错过了这波新股，那么这辈子也白活了。”上述与会券商人士透露。

　　那么，对于券商资本市场部而言，由于不愁卖，其所在部门的人确实“轻松”，只要信息披露等细枝末节不出问题就行。“比较而言，我们会将更多精力投向再融资业务，因为参与增发的项目还要靠我们去找，要个性化交流。”该老总表示。

　　上述华南人士也表示，其所在部门仅负责IPO项目宣传资料、预订酒店等，无需加班。

　　若把时针拨回到2011年6月，业内不免感慨资本市场部地位“一时兴衰”。八菱科技(行情 消息 资金)因询价机构不足20家，触及《证券发行与承销管理办法》第32条中关于“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家”的规定，导致发行中止。成为A股首例招股中止公司。

　　当时多名券商机构人士指责民生证券对投行后端工作的不重视和不专业，过于重视审核上会，轻视路演定价。

　　“在过去，券商求着机构来参加路演，通过赠送小礼品和礼物券吸引买方机构；现在每场路演，都现场坐满。”深圳一名基金人士感慨。

　　未来资本市场部走向

　　2013年6月26日，北京证监局组织券商召开讨论会，探讨如何执行询价、定价、配售新规定。一名参加新股发行体制改革培训的资本市场部人士告诉理财周报(微信公众号money-week)记者，会上，姚刚对与会券商表示，“要做实资本市场部。”

　　此信号令大型券商的优势凸显出来。以中金、中信为例，资本市场部早已是平行于投行的一级部门，业务链条已经十分规范。而多数券商的资本市场部是隶属于投行下的二级部门。不少券商决定招兵买马，加强培训，梳理业务链条，出台激励机制和考核机制。

　　年底，三中全会为证券发行制度——注册制定下基调，投行业内开始重新思考核心竞争力。

　　上海一名投行人士表示，券商中资本市场部的地位会提高很多，前端业务部门主要负责合规、信息披露问题等。

　　一名北京投行人士认为，注册制势必会带来许多IPO项目出现，在供大于求的情形下，投行核心将在承销，资本市场部门更具优势，从投价引导、询价传播、定价高低、配售归属等，每一环都有着巨大利益，“发行时间窗口的选择、最终预期价格下的成功销售都与资本市场部息息相关，这个部门已成为项目价值实现的关键环节。”

　　资本市场部的核心功能在于定价与推介，由于国内证券发行的门槛在发审委审核，所以券商把大量资源投放在投行部，随着资本市场化的进一步深入，证券的定价与推介越来越成为证券公司的核心竞争力，在国外，投行部、资本市场部、销售部、研究部的人员比例在5：1：4：4。

　　目前，如兴业证券(行情 消息 资金)、太平洋(行情 消息 资金)证券、国金证券(行情 消息 资金)、广州证券、东北证券(行情 消息 资金)等券商开始提前布局，纷纷在市场上招聘资深人士扩充资本市场部力量，拥有机构客户资源的候选人被列为最优考虑对象。

　　然而，不少资本市场部人士并不感到乐观。

　　“从定价上看，审批制到注册制的过渡漫长，投行老总对定价的话语权大；员工销售能力可在成熟的承销市场中发挥作用，但现阶段资本市场部员工大多承接卖不动的债券项目，不会创造太多利润，所以员工数量不多；真正大项目还是靠资本市场部一二把手谈，他们有丰富的资源。”上述华南人士悲观地表示。

　　“国内资本市场不成熟，离成熟的承销仍比较远。位居投行生物链顶端的，还是各大券商投行老总，他们握有十多家上市公司人脉资源。”上述北京人士表示。