家用电器行业：期待龙头估值修复

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家用电器行业：期待龙头估值修复

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：zjwzjie 浏览：2561 回复：0

事件描述

　　产业在线披露14年2月份空调产销数据：当月产量822万台，增长25.85%；总销量841万台，增长17.93%，其中内销423万台，增长40.67%，出口418万台，增长1.35%；库存768万台，增长8.44%；公司层面，格力增长15.55%(内销增长32.87%，出口下滑10.53%)，美的增长29.67%(内销增长71.64%，出口增长5.22%)，海尔增长7.69%(内销增长20.00%，出口下滑2.86%).

　　事件评论

　　剔除春节因素影响，前两月累计增速略超预期：当月空调内销实现大幅增长，其主要原因仍在于春节时点波动影响，不过即便剔除春节因素，今年前两月行业内销累计出货增速也达到17.18%，表现仍略超市场预期，而使得累计内销表现较好的因素在于前期渠道库存消化及终端安装卡增速较好使得经销商备货热情提升；不过出口累计增速仍有所下滑，考虑到海外市场经济企稳且新兴市场需求逐步释放，预计出口增速有望企稳回升。

　　格力、美的内销大幅增长，海尔整体表现稳健：在行业整体回暖大背景下，格力内销出货也有较好表现，不过出口表现较为一般，累计来看前两月出货增速同比基本持平；而在渠道关系逐步理顺以及产品力持续提升背景下，美的内销出货增长最为明显，同时其出口表现也有所改善，从而使得其前两月累计出货好于行业平均水平；而在同期低基数背景下，随着渠道营销战略调整以及产品力提升拉动，海尔内销出货则延续稳健增长势头。

　　大宗价格持续回落，“剪刀差”效应依旧存在：上周上海有色铜价格指数单周跌幅达7.50%，从而使得其年初以来跌幅扩大至12.62%；总的来说，近期大宗原材料价格仍延续前期下跌走势，同时考虑到新兴市场经济增速一般，从而使得需求面未有根本性改善，预计短期内全球铜、铝等大宗价格均难以出现明显上涨走势，而在终端需求改善及结构升级背景下，空调行业“剪刀差”效应有望持续显现，从而使得盈利能力得到进一步提升。

　　看好龙头估值修复，首推美的集团：受地产悲观预期影响，前期白电龙头估值大幅回落，不过基于我们对行业数据跟踪及判断，认为目前白电龙头业绩依旧具有较强确定性；总的来说，目前估值处于底部且具有较好分红预期的白电龙头股价大概率被市场低估，而随着地产再融资开闸带来的预期转变其估值存在一定修复空间，在此背景下维持三大白电“推荐”评级并首推经营表现稳健、智能化战略推进且后续催化因素充分的美的集团。