日常消费品业：乳业消费稳健增长开局

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日常消费品业：乳业消费稳健增长开局

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：wjg999888 浏览：2112 回复：0

　[摘要]

　　投资建议：

　　我们依旧看好乳品龙头公司的增长潜力。在一季报披露之前，我们借鉴商超终端监测的1-2月销售情况预判一季度重点公司的运营情况。1-2月三大乳企（伊利、蒙牛、光明）在商超终端销售均保持增长，预计其一季报收入保持稳健增长概率较高。预计一季度伊利股份(行情 消息 资金)(36.00,-0.240,-0.66%)收入增速10-15%，光明乳业(行情 消息 资金)(16.25,0.270,1.69%)收入增速12-18%区间。

　　2013年乳业股受到投资者青睐，其股价上涨的幅度中，盈利增速贡献35%，估值提升贡献65%。4Q2013至今的股价回调大部分是由于估值回调的因素所造成。我们认为目前估值基本回落到合理区间，个股股价于年内预计仍有盈利增幅的上升空间。目前原奶价格有走软趋势，依旧看好伊利股份(行情 消息 资金)、光明乳业(行情 消息 资金)的投资机会。

　　理由乳品终端消费依旧保持稳中有增。1-2月商超终端乳品销售额同比增长9.0%，其中液态奶增长8.8%，酸奶增长31.4%，奶粉下滑5.2%（奶粉下滑或因渠道分流）。乳业增长大部分来自均价的提升，乳品涨价是把双刃剑。酸奶是未来几年乳品行业最具前景的品类，其已连续数年保持超行业平均的增速。奶粉快速涨价周期已于2013年发生逆转，未来奶粉终端价格或将保持食品CPI的涨幅。

　　三大乳企在终端均保持增长。1-2月商超终端销售额伊利同比增长13.0%，蒙牛增长8.4%，光明增长40.5%。伊利、蒙牛的一季度增速基本维持去年全年的增速幅度，光明国内业务增速有提升。预计一季度伊利收入增速10-15%，光明收入增速12-18%区间。

　　奶粉格局依旧焦灼，伊利、惠氏、雀巢增长良好，多美滋继续失意。1-2月商超终端伊利、惠氏、雀巢的奶粉销售额同比分别增长16.6%、27.7%、17.3%，多美滋因去年8月恒天然的乌龙事件依然受到承压，同比下滑68%。内外资品牌之争目前阶段并无高低之分，关键是各自在质量、品牌、渠道的运营竞争。

　　光明乳业(行情 消息 资金)依旧保持在主力市场的高增长。光明销售近7成的比例来自于江浙沪地区，其在江浙沪、山东、湖北这几个市场的增长较快，提升了其整体增速。

　　盈利预测与估值维持原盈利预测，目前伊利、光明对应2014年的市盈率分别为23.6/34.1倍，对应扣非后的盈利增速分别为30%/41%，估值已合理。风险：（1）监测数据的统计误差；（2）原奶价格再度大涨。

　　风险（1）监测数据的统计误差；（2）原奶价格再度大涨