财政刺激难掩经济疲软

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财政刺激难掩经济疲软

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：shenghuohao 浏览：3252 回复：0

财政定向刺激难掩经济持续疲软数据显示，4月经济全面下滑，而政府定向刺激相对乏力。预计二季度政府会加快推出项目托底经济，近期财政和货币上的刺激仍以定点发力为主，短期内不宜期望过高。

4月规模以上工业增加值同比增长回落至8.7%。财政定向刺激影响下，4月国有及国有控股企业增加值同比增速升至5.7%，铁路等运输设备制造业增加值同比上升11.6%，相比于1-4月累计增速有着较大程度的回升，这也是财政定向刺激的集中体现。

1-4月固定资产投资累计同比进一步回落至17.3%。分项来看，制造业和基建投资相对平稳，房地产投资增速回落至16.4%，意味财政刺激释放相对有限。

考虑到四月推出的棚户区和保障房项目，实际的房地产投资增速可能下滑得更快。为了避免房地产投资加速下滑的冲击，本周央行召开了住房金融服务座谈会并释放了明确信号，预计未来将有更多稳增长措施出台。

4月社会消费品零售总额同比增长11.9%，地产相关消费大幅回落。4月限额以上消费品零售总额小幅下降至9.4%，其中限额以上单位餐饮收入反弹至5.3%，意味着抑制“三公”消费对消费数据同比的影响正在逐步缓解。受地产销售萎靡不振影响，4月家用电器和家具消费同比增速均出现下滑。

通胀仍不构成压力4月CPI同比上涨1.8%，环比下跌0.3%。其中食品价格环比下降了1.3%，低于季节性规律，仍然是拉低整体CPI的主要因素。分项来看，鲜菜价格环比下降了9.3%，猪肉价格环比下降6.6%。非食品价格环比上涨0.2，大致符合季节性规律。展望二季度，考虑到经济下滑趋势放缓，政策刺激力度加码，外需不弱，微观层面上猪肉去产能过程结束对CPI不再形成拖累，以及较高的翘尾因素存在，二季度通胀将重回2%以上。

PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%。4月份由于定向刺激，经济下滑趋势放缓，主要原材料价格出现一定的企稳，PPI环比下降幅度收窄。其中采掘业出厂价格指数环比继续下跌1%，原材料出厂价格指数环比下跌0.5%。预计随着二季度经济企稳以及进口贸易融资消退，PPI环比下降幅度有望进一步收窄。

存款腾挪或是货币增速超预期原因4月M2同比增长13.2%，货币市场基金和银行理财产品之间的存款争夺是超预期的可能原因。4月居民存款大幅减少1.2万亿，表明商行存款转移仍然存在，只是流到表外理财资金大幅减少了。4月社会融资规模1.55万亿，估计的存量同比增速进一步回落至15.8%。分项来看，表内贷款7747亿，大致符合季节性规律。但表外融资进一步萎缩，特别是委托贷款新增1576亿，信托贷款新增417亿，均大幅低于历史同期。这和当前房地产市场景气不断下行，银行风险偏好日渐走低的趋势一致。4月新增贷款中长期贷款占比进一步回升至66.3%，除了上述表外资产迁移的原因外，可能也反映了财政微刺激下部分基建项目的加速启动。