电力行业：防御性凸显，火电盈利水平超预期，关注汛期来水

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电力行业：防御性凸显，火电盈利水平超预期，关注汛期来水

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：天天来看 浏览：3107 回复：0

2014年前4月，全国全社会用电量17145亿度，同比增长5.2%，慢于前3月累计增速（5.4%）；其中，4月份全国全社会用电量4356亿度，同比增长4.6%，慢于3月单月同比增速（7.2%）。环比来看，全社会4月用电量环比3月降低4.1%，降幅大于2007年以来的历史均值（-2.4%）。参考来看，2007~2013年上述环比增速分别为：2.6%、-1.1%、-3.1%、-1.5%、-3.1%、-6.3%、-1.8%。第二产业方面，4月用电量环比3月降低1.4%，降幅大于2007年以来的历史均值（-1.1%）。参考来看，2007~2013年上述环比增速分别为：2.6%、-0.2%、-2%、-0.8%、-2.8%、-5.3%、-0.6%。从上述环比增速指标来看，4月用电需求的复苏情况差于2月、3月。

　　短期策略——

　　水电：14年1季度来水偏枯，但进入汛期后降雨有所改善，可跟踪未来变化。13年出台的大型水电站增值税退返优惠政策将在14年陆续落地，增厚 大型水电当期盈利。建议长期关注具备规模成长的水电——长江电力(行情 消息 资金)，并可适当关注盈利弹性标的地区的降雨，如黔源电力(行情 消息 资金)等。火电：14年以来煤价持续快速回落、且延续低迷，虽然电价同比下降，但火电1季度行业利润率继续提升，行业盈利水平远好于市场预期。当前市场预期已经较为悲观，行业估值水平安全边际高（PB1倍左右、股息率月7%），可作为防御配置。优先选择长期股息率高、或有一定潜在成长的企业，如华能国际(行情 消息 资金)、内蒙华电(行情 消息 资金)等。

　　新能源发电方面：受到国内清洁能源扶持政策影响，未来光伏发电、风电等领域投资回报率有望提高，相关企业港股居多，可适当关注，如龙源电力、华能新能源等。A股相关概念企业包括：银星能源(行情 消息 资金)、甘肃电投(行情 消息 资金)、上海电力(行情 消息 资金)等。

　　风险提示：煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化；来水波动可能使水电盈利波动较大；经济波动带来用电需求增速不确定性